■ウェーブロックホールディングス＜7940＞の今後の見通し
(2) 成長分野の拡大
成長分野である金属調加飾フィルム関連の売上高については、2024年3月期実績の約32億円から2027年3月期に約2倍増を目指す。2024年3月期までの3年間の年平均成長率が21.1%だったのに対して、今後3年間は26.0%と成長が加速する計画となっている。メインターゲットとなる自動車業界については新車の開発期間が長いため、2～3年先までの部材の選定がほぼ決まっているため、蓋然性の高い目標値になっていると考えられる。売上高が計画に届かないリスクがあるとすれば、採用モデルの販売が中止になるか、販売台数が計画から大きく乖離するケースなどである。地域別では北米向けの成長が最も大きく、2027年3月期は構成比で6割程度を占める見通しだ。次いで、インド・アジア、欧州、日本、中国・中国台湾の順となる。
海外市場では、光や電波の透過性、意匠性の高さ、環境配慮型製品であることが評価されており、EVのエンブレムなど外装品を中心に採用が進んでいる。北米ではフィルムだけでなくパーツ成形品としての採用も拡大する見通しだ。中国では、2025年3月期よりEV向け（中国・欧米メーカー向け）の販売が立ち上がる見通しだ。またインドでは、自動二輪車向けに販売していたが、今後は自動車向けの販売が拡大するものと予想される。一方、日本市場については採用に慎重なメーカーが多いようで、3ヶ年で大きな成長を見込んでいない。当面は、環境配慮型の新製品を開発し訴求していく。収益性については、ボリューム拡大に伴うフィルム工場の操業度アップ、並びに成形工場（国内/米国）におけるロボット導入や検査工程の自動化を進めることで安定供給体制の構築と利益率向上を目指す。
(3) グループシナジーの最大化とさらなる深化
同社では直近の資本提携先2社とのシナジー創出と関係深化に取り組むと同時に、既存事業の周辺領域におけるM&Aやさらなる新規事業の開発などの可能性についても模索していく考えだ。
2023年5月に資本業務提携を発表したRP東プラとの取り組みでは、同社のパッケージソリューション分野とRP東プラの容器事業の生産最適化の検討を進めているほか、環境対応製品の共同開発、取引先や製商品のクロスセルによる相互売上高の拡大、共同購買、共同物流など各テーマで定期的に協議を進めており、3ヶ年のなかでシナジーを創出したい考えだ。このうち、共同購買及び共同物流については具体的に進み始めているもようだ。また、関係深化に向けてさらなる追加出資を行う可能性もある。
プラスチック総合加工メーカーであるRP東プラの連結売上高は、2023年3月期で231億円と同社と同規模であり、国内外に広範な生産体制を構築し（海外はインドネシア、ベトナム、マレーシアに製造販売子会社を保有）、自動車や家電製品など幅広い業界で事業展開している。なかでもPETシート（部品トレー、食品包装材など向け）で高シェアを持っており、同社と事業領域や製品が重なる部分も多い。このため、生産や購買・物流など両社が持つ経営リソースを共有化することによるシナジー効果は大きいと弊社では見ている。
一方、2022年9月に資本業務提携を締結した(株)チームライク（出資比率11.2%）は、業務用のビニールカーテン・シートなどを専門とするECサイト「ビニプロ.com」を運営（取引先は5万社超）しているほか、自社で製品の加工工場を持つことで短納期・小ロットの個別注文にも対応できることが特徴で、2023年度の売上規模は10億円強となっている。これまで「ビニプロ.com」を通じて同社製品の販売を行ってきたが、今後はチームライクの強みである短納期の加工サービスも活用していく考えだ。受注規模は小さくなるが、短納期の注文品は通常よりも高い価格で販売できるため利益率の改善に寄与すると見ているためだ。同社グループの顧客からニーズがあれば受注し、チームライクに発注することになる。
そのほかM&Aや新規事業開発への投資についても引き続き検討しており、ターゲットとしては既存事業である樹脂加工に近い分野で既存事業と接合する分野、また樹脂加工の隣接分野で既存事業に付加価値を付与する分野、さらには同社の強みが生かせる新規分野への投資を検討している。M&Aの資金としては30億円を上限に考えており、資金の調達手段については機動的に判断していく。
(4) 従業員のエンゲージメント向上
従業員のエンゲージメント向上施策として、(1)グループ人財育成の強化・推進、(2)健康経営の推進、(3)業績向上に資する報酬還元、の3点に取り組んでいく。人財育成においては自ら育つ社員を醸成する教育システムを構築するとともに、各種研修体系を整理し、一定水準以上の継続的な費用を投入していく。また、3ヶ年の計画期間において年率3～5%の賃金アップと人員増を進めることで、2027年3月期の人件費は2024年3月期比で20%増を計画している。また、事業セグメントや地域、役割、成果に応じて積極的に報酬を還元し、モチベーションアップにつなげていく考えだ。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■Wavelock Holdings的未来展望＜7940＞
(2) 扩大增长领域
至于与金属装饰薄膜相关的销售额，这是一个增长领域，我们的目标是在截至2024/3财年的约32亿日元的基础上增长约2倍。尽管截至2024/3财年的三年平均年增长率为21.1％，但计划在未来3年内加速至26.0％。由于汽车行业是主要目标，新车的开发周期很长，因此几乎已经确定了未来2至3年的零部件的选择，因此人们认为目标价值极有可能。如果存在销量无法达到计划的风险，则所采用车型的销售将停止，或者在某些情况下，销售的单位数量与计划存在很大差异。按地区划分，北美的增长最大，预计截至2027/3财年将占构成比率的60％左右。其次是印度和亚洲、欧洲、日本和中国/台湾。
在海外市场，它已因其对光和无线电波的渗透性、高设计性以及环保产品而进行了评估，并且主要在电动汽车标志等外饰产品的采用方面取得进展。预计北美不仅将扩大对薄膜的采用，还将扩大作为模制部件的采用。在中国，电动汽车（中国和西方制造商）的销售预计将从2025/3财年开始。此外，在印度，它被出售给摩托车，但预计未来汽车的销售将扩大。同时，似乎有许多制造商对日本市场的采用持谨慎态度，预计3年内不会出现显著增长。目前，我们将开发新的环保产品并进行推广。在盈利能力方面，我们的目标是通过扩大产量提高薄膜工厂的运营水平，以及促进成型厂（国内/美国）引入机器人和检查过程自动化，从而建立稳定的供应体系并提高利润率。
(3) 最大化并进一步深化集团协同效应
该公司正在努力建立协同效应，深化与两个最新资本伙伴的关系，同时探索诸如并购和在现有业务周边领域进一步发展新业务等可能性。
在与RP Topra发起的一项计划中，该公司于2023/5年宣布建立资本和业务联盟，除了继续研究公司的包装解决方案领域和RP Topra的集装箱业务的生产优化外，还定期就各种主题进行讨论，例如共同开发环保产品、通过交叉销售业务伙伴和制成品扩大相互销售、联合采购和联合物流等，其想法是在3年内创造协同效应。其中，看来在联合采购和联合后勤方面已经开始取得具体进展。此外，有可能进行进一步的额外投资以深化关系。
综合性塑料加工制造商RP Topra在截至2023/3财年的合并销售额为231亿日元，与公司的规模相同，并建立了广泛的国内和国际生产体系（海外在印度尼西亚、越南和马来西亚设有制造和销售子公司），并且正在发展汽车和家用电器等广泛行业的业务。最重要的是，它在PET板材（用于零件托盘、食品包装材料等）方面占有很高的市场份额，而且在许多领域和产品与公司重叠。出于这个原因，我们认为共享两家公司拥有的管理资源（例如生产、采购和物流）的协同效应是显著的。
同时，TeamLike有限公司（投资比率为11.2％）于2022/9年度缔结了资本和业务联盟，运营欧共体网站 “ViniPro.com”，该网站专门生产用于商业用途的乙烯窗帘和床单（超过50,000家公司），其特点是拥有自己的产品加工厂，可以在短交货时间和小批量内处理个人订单，2023财年的销售规模刚刚超过10亿日元。到目前为止，该公司的产品一直通过 “ViniPro.com” 出售，但将来，计划使用交货时间短的加工服务，这是Teamlike的优势。收到的订单规模将减少，但由于交货时间短的订购产品可以以比正常价格更高的价格出售，因此预计它们将有助于提高利润率。如果公司集团的客户有需求，将收到订单，并将以团队般的方式下订单。
此外，我们将继续考虑对并购和新业务发展进行投资，作为目标，我们正在考虑投资与现有业务相结合的领域，即与树脂加工相邻的领域，即与树脂加工相关的领域，为现有业务增加价值的领域，甚至可以利用公司优势的新领域。我们正在考虑将并购基金的上限定为30亿日元，我们将就如何筹集资金做出灵活的决定。
(4) 提高员工参与度
作为提高员工参与度的措施，我们将从以下三个方面开展工作：（1）加强和促进集团人力资源开发，（2）促进健康管理，（3）返还有助于改善绩效的奖励。在人力资源开发方面，我们将建立一个教育体系，培养能够自我成长、组织各种培训体系、持续投入一定水平以上的开支的员工。此外，通过在3年计划期内以3％至5％的年增长率促进工资增长和人员增长，截至2027/3财年的劳动力成本计划与2024/3财年相比增长20％。此外，其想法是根据业务领域、区域、角色和业绩积极返还奖励，从而增加动力。
（作者：FISCO 客座分析师佐藤乔）
