久期财经讯，6月18日，标普确认微博股份有限公司(Weibo Corporation，简称“微博”，09898.HK，WB.US)“BBB”长期发行人信用评级以及高级无抵押债券“BBB”长期发行评级。

评级展望为稳定，反映出标普认为微博的运营表现将保持弹性，母公司新浪公司(Sina Corporation，简称“新浪”)将在未来 12-24 个月内保持净现金状况。

新社交媒体平台正令微博的广告支出份额下降。今年，微博的广告份额可能会继续被更年轻的社交媒体平台取缔，尤其是在化妆品和护肤品领域。标普预测该公司的收入在 2024 年和 2025 年将基本持平，低于标普预计的中国网络广告支出 8%-10% 的年增长率。业绩不佳的部分原因是：(1)其他社交媒体平台的广告投放量增加;(2)部分品牌为去库存向电商平台追加营销预算;(3)由于消费者价格敏感性增加而进行的商品折扣。

保持微博庞大用户群的参与度和稳定性对其现金流的稳定性至关重要。由于该平台是实时新闻和社会热点话题的主要来源，微博约2.5亿的日均活跃用户(DAU)可能会保持稳定和参与度。微博的DAU在很大程度上推动了公司的广告收入。另一方面，随着使用频率较低的用户越来越少使用该平台，微博的月活跃用户(MAU)可能会略有下降。MAU的显著下降可能意味着平台相关性下降，最终可能导致DAU或eCPM(每千次展示的有效成本)，进而导致广告收入下降。巴黎夏季奥运会可能会为该公司带来一些流量和收入增量。

微博在改进其垂直内容方面的努力可能会提高用户参与度。该公司的举措包括激励主要内容创作者围绕热点趋势创作高质量内容，以及分配流量以促进垂直领域的多样化。然而，尽管削减了其他方面的开支，但这些投资仍可能会使EBITDA利润率从 2023 年的 38% 降至 2024 年和 2025 年的 36%-37%。

新浪的资产负债表改善为微博提供了灵活性。随着 2023 年新浪转为净现金状况，微博向母公司上游套现的压力有所减轻。这使得微博在平衡股东回报和长期增长投资方面具有更大的灵活性。该公司每年 4.5 亿至 5.5 亿美元的自由运营现金流应足以覆盖约 2 亿美元的年度股息(根据标普预计)和适度的投资支出。

稳定的评级展望反映了标普对微博用户基础和盈利能力在未来 12-24 个月内保持稳定的预期。该公司的营运现金流以及适度的收购和投资应有助于新浪保持净现金状况。

如果标普认为微博正在失去与用户或广告商的相关性，标普可能会下调其评级。具体表现为收入或用户数量持续显著下降，如两年内累计下降 10%。

另外，如果新浪的债务与EBITDA之比超过 1.5 倍，则评级将面临下调压力。这很可能是由激进投资和股东回报导致的。

如果新浪通过扩大非广告业务显著实现收入多元化，并将债务杠杆维持在 1.5 倍以下，标普可能会上调微博的评级。标普认为在未来两年内上调微博评级的可能性不大。