■クリアル＜2998＞の業績動向
1. 2024年3月期の業績動向
2024年3月期の連結業績は、売上高21,044百万円（前期比28.0%増）、売上総利益3,562百万円（同61.4%増）、営業利益980百万円（同79.1%増）、経常利益941百万円（同89.7%増）、親会社株主に帰属する当期純利益647百万円（同92.6%増）と、売上高は前期比3割弱の増収を見せ、各利益も大幅な増益を達成した。特にクリアル＜2998＞がKPIのなかでも最重要視している売上総利益は売上高の増加率を超える前期比6割強と大幅な利益伸長を見せた。これは、「CREAL」において一括バルク売却から個別売却へ転換し、利益率が大幅に向上したことが最大の要因であるほか、「CREAL PRO」の取引規模が2倍近くまで伸びたことによる。この結果、広告宣伝費や人件費といった積極的な成長投資を吸収し、各利益においても大幅な増益となった。KPIについても、累計投資家数は63,879人（同56.3%増）、累計GMVは476.2億円（同72.8%増）と順調な進捗を見せた。
2. サービス別業績動向
「CREAL」は、売上高10,974百万円（前期比7.3%増）、売上総利益1,437百万円（同48.9%増）となった。これまでは機関投資家が投資する不動産ファンド償還時に発生する複数の物件を一括売却（バルク売却）することを前提に事業計画を設定していたが、主に外資系の不動産ファンドの活動が総じて低調だったことから、売却計画を見直し、個別に売却する方針に変えた。その結果、売上総利益率が13.1%（同3.7ポイント増）に上昇し、売上総利益は売上高の増加率を上回る大幅な増益で着地した。
「CREAL PRO」は、売上高2,582百万円（前期比87.0%増）、売上総利益1,272百万円（同82.8%増）となった。海外機関投資家を対象に国内レジデンスを複数組み入れたファンドを組成したことによるAUM（運用資産残高）の増加に伴うアセットマネジメントフィーや、富裕層投資家に対する物件の仲介手数料のほか、同社が保有していた物件の売却が大きく貢献し、大幅な増収増益となった。「CREAL PRO」は、「CREAL」がニュースサイトや機関誌で取り上げられて知名度が上ったことで大型物件の取引にもつながり、成長を加速している。
「CREAL PB」は、売上高7,163百万円（前期比56.5%増）、売上総利益637百万円（同50.7%増）となった。DXを有効に活用した販売方法で、都心中心の中古ワンルームマンション（区分レジデンス）の販売戸数を伸ばし、大幅な増収増益を達成した。実物不動産投資ニーズの高さを示す結果となったものの、「CREAL PB」の売上総利益率は9.2%から8.9%とやや低下したことから、競争激化により都心一等地での良質物件の仕入れが難しくなってきていると弊社ではみている。
3. KPIの動向
前述のとおり、「CREAL」の売上総利益はGMV×Take Rateから成る。このうちTake Rateは、案件組成手数料、ファンド運用手数料、償還手数料からなる確定フィーと、ファンドの外部売却時のキャピタルゲインのプロフィット・シェアである変動フィーで構成され、これまでの実績から8～10%としている。GMVは調達時点（ファンド成約時点）の数値で集計・公表される一方で、「CREAL」の売上高及び売上総利益への計上は取引決済時点（物件売却時点）で行われることから、GMVの成約から売上総利益の計上までに多くのファンドでおおむね1年前後のタイムラグが生じる。このため、GMVは「CREAL」のサービスの規模を示すとともに、売上総利益の先行指標となるため、KPIのなかでも重要なものである。一方で、「CREAL PB」の売上総利益は売上高×利益率で算出される。また、「CREAL PRO」はフィービジネスが主体であることから、売上の大部分が売上総利益となる。主力の「CREAL」の売上総利益は全体の40.3%を占め、同社の利益成長に大きく貢献することから、同社はGMVと投資家数を特に重要視しているほか、リピート投資率、売上総利益等もKPIとして設定している。
同社が特に重要視しているKPIであるGMVは累計476.2億円（前期比72.8%増）と大きく成長した（2024年3月期の獲得GMVは200.7億円）。GMVの基盤となる重要な要素である累計投資家数も63,879人（前期比56.3%増）と大きく伸長した。
GMVに関する重要指標の1つである「CREAL」投資家のリピート投資率※は88.5%と前年同四半期比1.3ポイントの低下となったが、依然として高い水準を保っている。リピート投資率は新規投資家の投資割合にもよるため、新規投資家の獲得施策等の状況等によっては減少する場合があることを考慮すると、既存投資家による投資割合は引き続き高水準であり、新規投資家の獲得も順調と言えるだろう。
※ 過去1年間に投資実績がある投資家の投資金額が該当四半期のGMVに占める割合。
なお「CREAL」は、ファンド運営終了後も償還された金額と同水準、もしくはそれ以上の金額を新ファンドへ再投資するロイヤリティの高いユーザー層の獲得に成功していることから、SaaSに近い安定積み上げ型モデルの収益構造となっていることがうかがえる。今後はSBIホールディングスとの提携強化によって、さらにGMV及び累計投資家数の成長が想定され、再投資プラス新規投資のループも大きく拡大するものと予想される。「CREAL」は成長性と安定性を内包し、同社事業全体の成長ドライバーとして、さらなる高い成長ポテンシャルを有するサービスになると弊社ではみている。
（執筆：フィスコアナリスト 村瀬智一）
■Clear＜2998＞的业绩动向
2024年3月期的业绩趋势规则如下
2024年3月期的合并业绩为，营业收入为210.44亿元（同比增长28.0％），销售毛利为35.62亿元（同比增长61.4％），营业利润为9.8亿元（同比增长79.1％），经常利润为9.41亿元（同比增长89.7％），股东净利润为6.47亿元（同比增长92.6％）。营业收入较上期增长了近30％，并实现了大幅利润增长。特别是KPI中最重要的销售毛利，在「CREAL 2998」中特别强调，同比增长了超过60％，远高于营业收入增长率。这主要是因为在「CREAL」中，从批量成批量销售转变为单独销售，利润率得到了大幅提高，此外，「CREAL PRO」的交易规模增加了近两倍。这导致吸收了积极的成长投资，且各利润中实现大幅增益。关于KPI，累计投资者数为63,879人（同比增长56.3％），累计GMV为476.2亿元（同比增长72.8％），进展顺利
2.服务业绩动向
「CREAL」的营业收入为109.74亿元（同比增长7.3％），销售毛利为14.37亿元（同比增长48.9％）。迄今为止，该公司的业务计划是以机构投资者在不动产基金赎回时产生的多个物业为前提进行的批量出售（批量出售），但由于海外不动产基金的整体活动普遍低迷，因此重新审视了出售计划，并改变了为个别物业出售的方针。结果，销售毛利率提高了13.1％（较上期增加了3.7个百分点），销售毛利较营业收入增长率更高
「CREAL PRO」的营业收入为25.82亿元（同比增长87.0％），销售毛利为12.72亿元（同比增长82.8％）。该公司组建了多项国内住宅的基金，并针对海外机构投资者，由此引起的AUM（管理资产余额）的增长，仲介住宅以及该公司持有的物业的出售都作出了巨大贡献，实现了大幅增收。由于「CREAL」在新闻网站和机构杂志上的报道提高了知名度，并带来大型物业交易，「CREAL PRO」的成长也在加速
「CREAL PB」的营业收入为71.63亿元（同比增长56.5％），销售毛利为6.37亿元（同比增长50.7％）。在有效利用DX的销售方法方面，该公司的在市中心的中古一居室公寓（区分住宅）的销售房数增加，实现了大幅增收。虽然这表明了实物不动产投资需求的高涨，但由于竞争加剧，「CREAL PB」的销售毛利率从9.2％下降至8.9％，该公司认为在中心城市的优质物业的采购变得困难
3.KPI动向
如前所述，「CREAL」的销售毛利是由GMV×Take Rate组成的。其中，Take Rate由案件成本手续费、基金运营手续费、赎回手续费组成的定费用以及基金的外部出售所产生的资本收益的利润分配构成，这些费用的历史记录被认为是8-10％。GMV是在采购时（基金成交时）计算的数值，并公开计算，而「CREAL」的营业收入和销售毛利的计算是在交易结算时（物业出售时）进行的，因此在许多基金中，从GMV的成交到销售毛利的记账通常需要一个一年左右的时间差。因此，GMV既反映了「CREAL」服务的规模，又是销售毛利的先行指标，因此在KPI中是非常重要的。另一方面，「CREAL PB」的销售毛利是由销售收入×利益率计算的。「CREAL PRO」主要是作为Fee业务的，因此大部分销售收入都是销售毛利。主力的销售毛利占总销售毛利的40.3％，对该公司的利润增长做出了重大贡献，因此，对于该公司来说，除了GMV和投资者数量外，还特别重视重复投资率、销售毛利等指标
同公司重视的GMV指标累计增长到4762亿日元（较上期增长72.8%）（2024年3月期间获得GMV为207亿日元）。累计投资者人数是GMV基础的重要元素，也大幅增加了，为63879人（较上期增长56.3%）。
GMV的重要指标之一的投资者回头率“CREAL”为88.5%，比去年同期下降了1.3个点，但仍保持着较高的水平。回头率也取决于新投资者的投资比例，因此需要考虑到新投资者获取策略等情况可能导致它下降，但目前已有投资经验的既存投资者的投资比例仍保持在高水平，新投资者获取也在顺利进行之中。
※ 过去一年有投资记录的投资者的投资金额占相应季度GMV的比例。
此外，由于吸引了投资回报率高、像SaaS一样稳定累积的用户，即使基金运营结束后，也可以重新投资到同等或更高的水平，因此“CREAL”成为了具有稳定收入结构的收益模式。随着与SBI Holdings的合作加强，预计GMV和累计投资者的增长将进一步扩大，再投资和新投资的循环也将大幅扩大。我们认为，“CREAL”蕴含了增长性和稳定性，并且是公司整体业务的增长驱动器，是具有更高增长潜力的服务。
（编辑：FISCO分析师村瀬智一）
