随着“日特估”改革加速，日本企业正在顺应监管要求放弃奉行已久的“交叉持股”战略。摩根大通认为，交叉持有的股份被抛售后，可以为回购股票腾出空间，进一步创造股东价值。

四大财险将抛售本田股票

媒体周二报道称，东京海上日动火灾保险、日本财产保险公司以及MS&AD保险集团旗下的三井住友海上火灾保险和损害保险日本公司将战略减持本田。

加上其他计划战略减持本田的金融机构，以当前股价计算，总额约5000亿日元（合31亿美元）的本田股票将被抛售。为了避免冲击股价，抛售将会分批进行。

本田已宣布计划在本财年内回购多达3000亿日元的股份，吸收部分战略减持带来的影响。

证券文件显示，截至今年3月，这四家保险公司或其母公司持有本田股份超过3000亿日元，其中东京海上日动火灾保险持股1610亿日元，日本财产保险公司持股810亿日元，三井住友海上火灾保险持股730亿日元，损害保险日本公司持股280亿日元。

四家保险公司的交叉持股总额为9000亿日元，其中丰田、信越化学和伊藤忠商事等公司仓位最重。

本田的交叉持股清单里也有近50家公司，包括瑞萨电子、三菱UFJ金融集团和东京海事控股等。

交叉持股，即公司相互持有对方股份，是日本企业之间相互依存关系的象征，长期以来被视为日本企业巩固商业关系的一种方式。但有分析认为，战略持股拖累了企业管理效率和资本效率，压制了日股的估值。

去年12月，随着日特估改革加速，日本金融厅向这些保险公司提出了加速抛售交叉持股的要求，四大保险公司需在中长期将其交叉持股清零。

战略减持将为回购打开通道

尽管本田股价因保险公司减持消息影响短线走低，但长远来看，交叉持股制度的解体，对日股而言是重大利好。

华尔街见闻此前文章曾提到，根据摩根大通的分析，截至2023财年末，战略持股的总市值从一年前的51万亿日元增加到约60万亿日元，占日本股市规模的大约10%。这也意味着，如果这些持股被减持，将会有大量股票流入市场，从而增加市场的流动性。

摩根大通指出，战略减持不仅可以为持股公司带来现金流，而且这些现金流可以通过股票回购的方式，提高公司的ROE和资本效率，创造股东价值。同时，被减持的公司也可能通过回购来应对减持带来的市场影响，同样有利于ROE的提升。

摩根大通预计，如果未来五年战略持股下降至当前水平的20%，那么日本公司的ROE有望提高超过1个百分点。

2023财年，日本企业股票回购规模达到了9万亿日元，远高于战略减持的4万亿日元，显示出公司在利用减持所得现金进行自我增持的强烈意愿。

值得注意的是，在2022-2023财年，有50%的公司在减持战略持股后，股票回购金额超过了减持所得现金，这不仅增强了公司的资本效率，也向市场传递了对自身价值的信心。

摩根大通还表示，日股的第三次战略减持浪潮已经在2024年开始，该行认为，本次可能是日本企业战略减持的最后阶段。

数据显示，自2015至2017财年期间，战略持股的年减持速度大约在2至3万亿日元，而从2018财年起，这一速度已提升至3至4万亿日元。若以2023财年的减持速度（约4万亿日元）持续，完成全部减持将需要大约15年。

然而，考虑到丰田、非人寿保险公司等主要减持方的积极行动，以及日本金融厅即将开展的披露调查，摩根大通预计，这一时间有望缩短至5至7年。