久期财经讯，7月3日，标普确认了香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.，简称“香港电讯”，06823.HK)的长期发行人信用评级为“BBB”，以及该港资电信运营商的有担保无抵押债务的长期发行评级为“BBB”。
稳定的评级展望是基于标普的预期，即在未来 24 个月内，香港电讯的收入增长将与国内生产总值持平，EBITDA利润率将小幅增长。同期，其债务杠杆率应保持在 3.3-3.4倍 之间(预估值)。
评级确认是基于标普对香港电讯信托(HKT Trust)的业务运营和债务杠杆稳定的预期。香港电讯是香港特区主要的电讯服务供应商，标普预期市场竞争格局不会出现重大变化，业务表现亦会相对稳定。今年，移动漫游需求的持续增长以及宽带和本地数据服务的增长将推动盈利能力和现金流的适度扩张。由于已宣布的有线网络股权出售预计将带来 0.5 倍的杠杆效益，香港电讯信托和香港电讯有限公司(HKT Ltd.)的预估杠杆率可能会在 2024 年和 2025 年降至 3.3 -3.4 倍。
标普对香港电讯及其母公司香港电讯信托进行综合评估。香港电讯信托是电讯盈科有限公司(PCCW Limited，简称“电讯盈科”，00008.HK)和 CAS Holding(电讯盈科在信托架构以外的核心附属公司)的附属公司，公司在业务上有若干互动，董事会成员亦有重叠。
标普已将香港电讯信托与电讯盈科的评级间隔从一个子级提高到两个子级。先前，香港电讯信托较电讯盈科的评级差距仅有一个子级。基于对信托结构、大量少数股东持股以及稳定的债务杠杆和分配记录的重新评估，标普将间隔从一个子级增至两个子级。香港电讯信托与电讯盈科之间的交易受信托契约规管。按照信托契约规定，向电讯盈科分配的现金为调整后资金流的100%。此外，香港电讯和香港电讯信托均有重要小股东(占整体股份的47%)和独立董事保障两家公司的经济利益。多年来，香港电讯的债务杠杆一直稳定在 3.9 倍，显示了结构的有效性以及小股东和独立董事的影响力。
标普预计出售有线网络股权不会对香港电讯的业务运营产生重大影响。香港电讯将保留有线网络资产的大部分权益，这些资产是其宽带和电话业务的基础。出售有线网络资产须待香港电讯与持有有线网络资产的实体签订总服务协议，以确保有线网络继续为香港电讯及其客户提供服务后，方可作实。标普预计香港电讯在香港特区的服务或网络优势不会因此次交易而受到影响。
宣布出售股份后，电讯盈科的预估杠杆率将逐渐攀升至4.5倍以上。有线网络股份出售应会使电讯盈科今年的预估债务与EBITDA之比回到4.5倍，但由于年度现金流赤字(考虑股东回报后)超过30亿港元，其杠杆率仍将面临长期压力。2023年，电讯盈科进行了约30亿港元的资本支出，并支付了29亿港元的现金股息。标普预期电讯盈科将继续将香港电讯的几乎所有股息转嫁给其股东，而其资本支出将基本保持稳定。在股息政策不改变和额外资产出售的情况下，年度现金流出将导致电讯盈科杠杆率逐渐攀升。
然而，电讯盈科拥有部分长期金融资产，目前这些资产并未纳入标普的调整后债务计算中，这可能会将其债务杠杆率降低0.1倍或略多。
每次出售增量资产或股份后，电讯盈科降低债务杠杆的选择将减少。最大、最有价值的资产(与电信相关的资产)存在于香港电讯信托。根据所考虑的资产，潜在的出售可能会对香港电讯信托产生直接的运营影响，并且可能需要受到监管和其他批准。电讯盈科层面的运营资产和非运营资产可货币化。然而，这些资产不太可能产生与香港电讯信托类似水平的收益，因此其降低债务杠杆的能力会较低。
稳定的展望是基于标普的预期，即在部分出售有线网络后，香港电讯信托的债务与EBITDA杠杆率将保持稳定在3.3倍-3.4倍。这是由香港电讯信托稳定的业务表现推动的，未来两年预计收入增长2%，EBITDA利润率为38%。
在分析香港电讯和香港电讯信托时，标普对电讯盈科采取了综合看法。作为香港电讯和香港电讯信托的大股东，电讯盈科可以对香港电讯和香港电讯信托的财务政策产生重大影响。稳定的展望也反映了标普的观点，即电讯盈科的债务与EBITDA比率将保持在5.5倍以下。
如果电讯盈科的债务与EBITDA比率高于5.5倍或香港电讯信托的杠杆率显著高于4.0倍，标普可能会下调香港电讯的评级。这可能在以下情况下出现：(1)电讯盈科基本上维持当前的股息转嫁，并且未能执行进一步的去杠杆化;(2)香港电讯及电讯盈科的经营业绩显著恶化;或(3)由于负面股东干预的可能性增加，与电讯盈科的评级差距从两个子级降至一个子级。
香港电讯的评级上调潜力有限。如果香港电讯信托和电讯盈科的杠杆率持续分别低于3.0倍和4.5倍，标普可能上调香港电讯的评级。这可能是因为：香港电讯和电讯盈科实施大规模的进一步去杠杆化或股权融资，同时采取相对温和的股息政策以维持较低的杠杆率，并显著提高盈利能力。