中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《收入、毛利预增，大模型升级应用持续落地》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为39.25元。

科大讯飞(002230)
近期，公司发布2024年半年度业绩预告，上半年营业收入、毛利预计增长15%-20%，归母净利-3.8亿元至-4.6亿元（同比-616.50%~-725.24%），扣非归母净利-4.2至-5.0亿元（同比-38.11%~-64.41%）。公司加大认知大模型研发投入，进一步夯实人工智能产业国家队的地位。公司半年报预告收入延续增长态势，维持买入评级。
支撑评级的要点
收入、毛利预增，研发投入继续加大。24年上半年公司营业收入、毛利预计增长15%-20%，毛利增长约6亿元，且毛利增速高于收入增速，公司盈利能力稳步提升。24年上半年公司扣非归母净利同比下滑主要是由于：（1）新增认知大模型研发投入超6.5亿元；（2）投资收益与其他收益相对于去年同期分别减少约1.4、1.2亿元；（3）计提坏账准备相比去年同期增加约1亿元。
星火大模型全面升级，各方面应用持续落地。2024年6月27日，基于全国首个国产万卡算力集群“飞星一号”，公司正式发布“讯飞星火大模型V4.0”，大模型底座核心能力全面对标GPT-4Turbo的最新水平，在多个评测中超过GPT-4Turbo。公司在教育、医疗、车载、办公、工业等多个领域发布智能产品，升级后的“讯飞星火APP/Desk”实现了C端“个性化AI”与软硬件一体化AI生态。
AI升级深度赋能应用场景，大模型驱动硬件销量增长。得益于底座大模型的升级，“讯飞星火V4.0”在图文识别能力上进一步升级，在科研、教育、金融、医疗、司法、办公等场景的应用效果已领先GPT-4o。大模型能力的提升带动讯飞C端智能硬件的销售，在“618”电商节销量同比增长70%。
估值
预计24-26年归母净利为9.0、14.3和16.6亿元（考虑公司加大大模型投入，下修16-20%），EPS为0.39、0.62和0.72元，对应PE分别为101X、63X和54X。公司加大认知大模型研发投入，人工智能国家队的地位有望夯实，维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户拓展不及预期；费用管控不及预期；技术研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券黄韦涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.12%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.06亿，根据现价换算的预测PE为130.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为53.88。

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