■決算動向
1. 業績を見るポイント
芙蓉総合リース<8424>の売上高は、全体の80%超を占めるリース料収入のほか割賦販売による収入やファイナンスによる受取利息、ノンアセット収益(各種手数料収入など)によって構成されている。売上高(ノンアセット収益を除く)は基本的には「営業資産残高」に伴って増減することから、売上高の拡大のためには「契約実行高」を増やし、「営業資産」を積み上げることが必要となる。ただ主力のリース料収入については、売買取引に準じた会計処理となっており、リース物件の価格が含まれていることに注意が必要である。したがって金融としての本来の業績の伸びを判断するためには、売上高からリース物件の取得原価を除いた「差引利益」の動きを見るのが妥当である。
一方、本業における収益性を判断するためには、「差引利益」から「資金原価(資金調達コスト)」のほか、「人件費及び物件費」や「貸倒関連費用(戻入益を含む)」※などの費用を引いた「経常利益」の動きを見るのが最も合理的である。なお、「経常利益」は「営業資産残高」と「ROA(営業資産経常利益率)」の掛け算となるため両方の動きによって影響を受ける。また最近は、ノンアセット収益の拡大にも取り組んでおり「その他」セグメントの動きにも注目する必要がある。
※貸倒引当金繰入額(販管費)と貸倒引当金戻入益(営業外収益)をネットしたもの。
2. 過去の業績推移
過去の業績を振り返ると、「経常利益」は「営業資産」の積み上げとROA向上の両方により増益基調を続けている。特にROAの向上については、比較的利回りの高い「不動産リース」及び「航空機リース」の拡大に加え、最近ではBPOサービスを中心とした新領域のビジネス(ノンアセット収益)の伸びが寄与している。
費用面を見ると、「資金原価」はほぼ横ばいで推移してきた。調達総額が増加しているものの、市中金利の影響により調達利回りが低下していることが要因である。ただ、2024年3月期は海外の取り組み伸長による外貨調達の拡大等に伴い調達利回りが大きく上昇した。一方、「人物件費」を一定水準に抑えるとともに「貸倒関連費用」も低位にて推移しており、同社の強みであるローコストオペレーションも発揮されている。それらの結果、2024年3月期の経常利益は7期連続で過去最高を更新した。
有利子負債は「営業資産」の積み上げに伴い増加してきたが、2024年3月期の自己資本比率は12%を超える水準を確保している。同社の水準は、流動性の高い「営業資産」を大量に保有するリース業界においては他社と比べて見劣りするものではなく、財務基盤の安定性に懸念を生じさせるものではない。
また資本効率を示すROEについても、利益水準の底上げとともに上昇し、2021年3月期以降は10%を超える水準で推移している。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 柴田郁夫)
■财务业绩趋势
1。考察绩效的要点
Fuyo General Lease<8424>的销售包括分期销售收入、融资利息和非资产收入(各种费用收入等)以及占总额的80%以上的租赁费收入。由于销售额(不包括非资产收益)基本上是按照 “运营资产余额” 增加或减少的,因此有必要增加 “合同执行量” 并积累 “运营资产” 以扩大销售。但是,值得注意的是,主要租赁费收入是根据销售交易计算的,租赁物业的价格也包括在内。因此,为了确定原始财务业绩的增长,应该考虑 “差异利润” 的变动,即不包括租赁物业的购置成本。
同时,为了确定主营业务的盈利能力,最合理的做法是从 “扣除的利润” 中减去 “劳动力成本和财产成本” 和 “贷款损失相关成本(包括回报收益)” *等成本获得的 “普通利润” 的变动。请注意,由于 “普通利润” 是 “运营资产余额” 和 “ROA(运营资产普通利润率)” 的乘积,因此它受到这两个变动的影响。此外,最近,他们一直在努力扩大非资产收益,因此有必要关注 “其他” 细分市场的走势。
* 债务损失转移准备金净额(SG&A 费用)和债务损失准备金的回报利润(非营业收入)。
2。过去的业绩趋势
回顾过去的表现,由于 “运营资产” 的积累和投资回报率的改善,“普通利润” 继续增加。特别是,在资产回报率的改善方面,除了收益率相对较高的 “房地产租赁” 和 “飞机租赁” 的扩张外,以业务流程外包服务为中心的新业务领域(非资产收入)的增长最近也做出了贡献。
从成本方面来看,“资金成本” 几乎保持不变。原因是,尽管筹集的总金额有所增加,但由于商业利率的影响,采购收益率有所下降。但是,在截至2024/3财年中,由于海外业务的扩大等扩大了外币采购,采购收益率大幅上升。同时,“人员成本” 一直保持在固定水平,“与债务损失有关的成本” 也保持在较低水平,作为该公司的优势的低成本运营也得到了体现。结果,截至2024/3财年的普通收入连续7个学期创下历史新高。
计息债务随着 “运营资产” 的积累而增加,但截至2024/3财年的权益比率已达到12%以上。与租赁行业的其他公司相比,该公司的水平并不苍白,后者拥有大量具有高流动性的 “运营资产”,不会引起对财务基础稳定的担忧。
此外,随着利润水平的上升,表明资本效率的投资回报率也有所上升,自截至2021年3月31日的财年以来一直保持在10%以上的水平。
(由 FISCO 客座分析师柴田郁夫撰写)