本周四海外市场突现高位调整，本周五跨境ETF波动开始加大。A股市场中的纳指科技ETF、美国50ETF、日经ETF等前期强势QDII产品大幅回调。

近期表现最牛的跨境ETF亚太精选在7月12日跌超6%，3天累计下跌近15%，最新溢折率收敛至1.62%。

纳指科技ETF、日经ETF、纳斯达克ETF分别下跌5.26%、5.08%和5.05%。统计数据显示，单日下跌幅度超3%的跨境ETF数量达到18只。

今年以来，海外股市持续飙涨，A股市场中布局海外市场的跨境ETF走牛。数据显示，51只跨境QDII ETF实现正收益，其中纳指科技ETF、美国50ETF、纳斯达克ETF等20只ETF年内涨幅超20%。

由于基金公司外汇额度有限，额度用尽时QDII基金普遍会暂停场外申购，投资者转而购买场内相关产品，因此场内基金净值>场外基金净值，导致溢价率攀升。

以亚太精选ETF为例，截至7月9日该ETF曾4个交易日累计罕见上涨超22%，溢价率狂涨至22%以上。其他同类型跨境ETF也出现了不同程度的高溢价率。

对此，基金公司也接连发布风险溢价提示。据不完全统计，此类风险提示高达几百次，但仍旧难掩市场追捧热情。一些投资者追高场内ETF也使得溢价率居高不下。

本周四美股回调，近期市场情绪降温，跨境ETF溢价情况短期有望得到缓解。截至7月12日，跨境ETF中溢价率超5%的基金数量仅剩1只。

上周美股出现调整，其中有个细节也引发市场热议，周四美股科技股暴跌而小盘股指数罕见逆势大涨，市场开始出现分歧。

目前的争论主要集中在几大科技龙头还能否持续。数据显示，本轮美股牛市几大科技龙头贡献了大部分收益。

今年上半年，美股近60%的涨幅由仅五家科技巨头贡献，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达31%。二季度英伟达、苹果和微软三家公司贡献了超过90%的大盘涨幅。

换言之，如果此前没有持有这几家龙头那基本就错过了牛市。近期市场一些知名机构也则是担忧，科技巨头们在这轮AI浪潮的资本投入能否转化为效益。

这些科技巨头能否笑到最后？近日，全球最大的对冲基金通过研究超120年的美股历史，写了一份报告，内容信息量很大。

桥水基金在6月份发布的这份报告，复盘了自1900年以来美股不同龙头股的兴衰演变，并给出了一些很有价值的信息：

1.当前美股市场环境的一个显著特点是，少数几家公司正主导着市场的走向。

美国市值最大的10家公司几乎占到美股市值的三分之一，这种集中程度是我们几十年来从未见过的。

这些龙头公司之所以在市场上占有如此大的份额，是因为它们取得了令人惊叹的成就，而市场也认为这种情况将持续下去。

2.虽然不同时期中美股领头羊表现强势的持续时间都不同，但共性是，绝大多数领头羊都会被新崛起的竞争对手击败，有些企业已经一蹶不振；有些企业今天仍然具有影响力，但已日薄西山。

我们可以非常肯定地说，丧失创造性后，企业将很难保持领先地位，而且在足够长的时间内，只有极少数企业能持续取得成功。

从1900年起，每一个十年的开始，我们显示了每一批龙头企业在未来几年的市场份额变化。在随后的一、二十年中，约有一半的市场龙头表现不如市场，跌出前15名的龙头行列。把时间跨度拉得更长的话，几乎所有的龙头都会被淘汰出局。

3.纵观历史，市场龙头企业一直有：百年前的美国铁路公司也曾占据市场三分之一以上的份额，并主导了美国经济，直至汽车及飞机的兴起打破了铁路龙头企业的垄断地位；化学企业巨头也是如此，它们随着塑料的发明而崛起，但随着创新的失败和需求模式的转变而慢慢衰落；另一个典型例子是近百年以来的石油巨头，如今面临着新能源行业崛起以及美国页岩油兴起的挑战。

桥水基金总结，美国这120多年来的不同龙头股能崛起往往具备两大因素：首先，在高速增长的行业中拥有先发优势，并能快速持续创新；其次，拥有强大的护城河。

桥水指出，如果丧失创新力、无法维持护城河，都可能会让龙头企业走下神坛。而且，政府的监管往往能左右龙头企业的命运。