金吾财讯 | 浙商证券发布阿里巴巴(09988)CY24Q2（FY25Q1）前瞻，测算CY24Q2阿里收入2509亿（YoY+7%），略超预期，主要因为该行认为GMV增速延续改善态势。测算Non-GAAP净利润384亿元（YoY-14%），基本符合预期，主要由于淘天EBITA延续负增长。
该行指，淘天GMV改善持续，预计CY24Q2GMV实现高个位数增长，表现较好。测算CMR同比增长5%。测算淘天EBITA同比增速-3%。该行认为电商商业模式具有较高的经营杠杆，随着下半年CMR增速的改善，该行认为淘天EBITA有望重回正增长。
该行续指，公司低估值，高分红回购率，主业延续改善态势。根据公司公告，24年上半年，公司花费106亿美元进行回购，占最新市值比例高达5.5%。该行测算，公司FY25/26/27实现收入10329/11438/12516亿元，Non-GAAP净利润1572/2067/2391亿元，对应当前股价PE为8.9/6.7/5.8。该行给予FY25NonGAAP净利润12倍估值，整体估值20502亿港元（港币：人民币汇率取0.92），目标价106港元，现价空间35.2%，维持“买入”评级。