本文来源：时代周报 作者：陈澈

来源 | 时代投研

作者 | 陈澈

编辑 | 孙一鸣

7月14日晚间，松井股份（688157.SH）披露2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年的营收为3.2亿～3.32亿元，同比增长30%～35%；预计归母净利润为4007.70万～4274.88万元，同比增长50%～60%。

关于业绩变动，松井股份解释主要系下游高端消费电子市场需求复苏，大客户新增项目较多。同时，公司在乘用汽车领域新客户、新市场开发成效日益显现。

业绩预告披露次日（7月15日），松井股份股价大跌3.52%，报收34.85元/股。随后两天，其股价小幅震荡，截至7月17日，其报收34.59元/股。

为何松井股份业绩大幅预增，市场却反应平平？

时代投研研究发现，近两年松井股份增收不增利，2023年的归母净利润创近三年新低。此外，上半年，松井股份收购亏损企业，加码乘用车涂料业务，也引起了市场关注。

消费电子业务后市不明朗

Wind数据显示，2021—2023年，松井股份的营业收入分别为5.08亿元、4.99亿元、5.9亿元，整体呈上升态势。

盈利方面，2021—2023年，松井股份的归母净利润分别为0.97亿元、0.82亿元、0.81亿元，逐年下滑。其中2022年和2023年分别同比下滑15.55%、1.45%，2023年的归母净利润甚至创下近三年新低，其盈利稳定性仍有待加强。

至于2022年营收下滑的原因，松井股份在2022年年报中称，受宏观经济弱复苏等因素影响，消费者换机需求疲软，供需错配使得终端上游供应链承压，全年公司高端消费电子领域业务收入同比下降 11.26%。

不过，对于归母净利润下滑的原因，松井股份在2022年年报和2023年年报中均未作解释。

从业务来看，松井股份主要深耕高端消费电子领域和乘用汽车领域的涂料业务，高端消费电子领域2023年的营收占比达81.16%，其中手机及相关配件这一产品的营收占比达45.09%。下游高端消费电子市场的需求变动对其业绩影响较大。

根据国际数据公司IDC于2024年1月16日发布的《全球手机季度跟踪报告》，2023年，全球智能手机出货量同比下降3.2%至11.7亿部，出货量为十年来最低。

对于2024年的消费电子市场，市场调研机构Counterpoint Research的《全球智能手机出货量预测》显示，预计2024年全球智能手机出货量将同比温和反弹3%；不过德国数据统计公司Statista发布的报告则预测，2024年全球消费电子产品支出将减少53亿美元至10463亿美元，降幅为0.5%。

可见，市场机构对于2024年消费电子的市场走势存较大分歧，松井股份占比超八成的消费电子业务也面临较大的不确定性，后市发展前景不明朗。

收购亏损企业加码乘用车涂料

为降低对消费电子市场的依赖，近年松井股份持续加码乘用车领域。

2021—2023年，其乘用车涂料业务的营收分别为2246.23万元、6702.51万元、9868.34万元，各期营收占比分别为4.42%、13.43%、16.73%，呈逐年上升态势。

可以发现，过去两年，松井股份乘用车涂料业务虽营收规模较小，但增速较快。

为了进一步打造第二增长曲线，今年3月27日，松井股份发布公告称，公司计划以自有资金1960万元收购控股子公司长沙松润新材料有限公司（下称“长沙松润”）20%的股权。此前，松井股份已持有长沙松润80%的股份。

关于本次并购的必要性，松井股份在公告中表示，公司正积极围绕乘用汽车原厂漆、后市场修补漆领域开展布局，该领域下游应用市场与长沙松润目标客户群体高度重合。在技术资源方面，长沙松润拥有多项行业领先或行业先进性的技术，同时也是众多国内外知名整车及汽车零部件供应商，与公司可以形成协同效应。

根据公告，本次交易不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。交易完成后，松井股份对长沙松润的直接持股比例将由80%增加至100%，长沙松润将成为其全资子公司。天眼查显示，上述交易事宜已于4月1日完成工商手续变更和股东变更。

值得注意的是，长沙松润主要从事汽车涂料业务，是一家资不抵债的亏损企业，持续盈利能力堪忧。

松井股份的公告显示，2022年和2023年，长沙松润的营业收入分别为3224.65万元、6596.22万元，净利润分别亏损了9.83万元、2.98万元。可见，长沙松润尽管2023年营收大幅增长，但并未扭亏为盈。

当下，乘用车涂料行业竞争日益激烈，松井股份面临着来自巨头的竞争压力。

受新能源汽车增量市场拉动，目前，国内企业中，广信材料（300537.SZ）、三棵树（603737.SH）等企业亦有布局乘用车涂料业务。此外，立邦涂料(中国)有限公司、巴斯夫股份公司（BASF SE）、PPG等国际涂料巨头也相继加码布局中国市场，其带来的竞争压力不容小觑。

随着越来越多企业向汽车涂料市场发起冲击，乘用车涂料行业竞争将愈发激烈，未来长沙松润能否成为松井股份新的业绩爆发点？这变数恐难料。

（全文1715字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。