金吾财讯 | 交银国际发研报指，维持快手(01024)2季度收入预期305亿元（人民币，下同），同比增10%。该行维持经调整净利润同比增63%至44亿元预期，对应经调整净利润率14.4%，环比降0.5个百分点，主要考虑电商及本地生活补贴力度加大或带动营销费用占收入比小幅提升。
该行下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%（原25%/24%），主要考虑：1）实物电商大盘5-6月增5.1%，高基数影响下，大促拉动效果不足。2）传统货架电商平台优化战略，吸引部分用户回流。该行预计2季度电商佣金率约1.22%，同比持平。考虑AI赋能营销产品优化促进商家投放意愿提升，该行预计内循环广告收入增速高于电商GMV增速，外循环广告维持双位数同比增长。直播收入降幅或低于此前预期，预计同比-13%。
该行微调2024年收入及净利润预期。考虑行业竞争加剧下GMV增长或有放缓，基于可比公司2024年12倍平均市盈率，及快手2024年经调整净利润预测182亿元（同比增77%），下调目标价至55港元（原为75港元）。公司收入结构改善对毛利率拉动趋势不变，营销费用率（1季度32%）对比其他内容公司10-25%仍有较大优化空间，盈利能力逐步释放趋势不变，维持买入。
