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スパークス G Research Memo(4):複数の競争優位を併せ持つアクティブ運用会社のパイオニア(3)

Sparks G研究备忘录(4):拥有多个竞争优势的主动管理公司的先驱者(3)

Fisco日本 ·  07/19 00:44

■Sparks 集团 <8739> 公司概要

3.集团的优势

集团的五大优势是(1)自下而上的企业研究和卓越的假设构建能力,(2)出色的提问能力,(3)高利润率,(4)基于开放企业文化的人力资源开发,(5)从长远角度进行运营。

(1)自下而上的公司研究和优秀的假设建立能力

基于 “宏观是微量元素的积累” 的投资理念已渗透到整个公司,有 “自下而上的透彻企业研究” 和 “出色的假设建立能力”。如上所述,“宏观是微量元素的积累” 是一种思维方式,即 “通过全面的企业调查的积累可以看出主要趋势”。正是因为对许多公司进行了精确的分析,才有可能建立一个适当的假设,并且可以说,有可能根据这些假设找到社会需要的公司,即高增长的公司。此外,从组建新基金和开发新的共同基金的角度来看,有可能找到投资者自己不知道的具有投资价值的领域。在投资管理公司中,分析师负责企业研究,通常会建立分工,由基金经理负责管理,但公司集团强调 “自下而上的企业研究”,基金经理也会根据自己的假设进行公司调查。

(2) 出色的提问技巧

透彻的企业研究造就了 “出色的提问能力”,这已成为一种优势。透彻的企业研究使通过向投资目标公司提出更基本的问题来进行深入的讨论成为可能,而不仅限于诸如短期股价波动和下一财年财务业绩之类的肤浅讨论。由于可以通过基本问题获得更重要的信息,并且可以进行旨在改善投资目标公司业绩的适当讨论,因此我们认为这也将带来出色的参与策略。

(3)高利润率

“高回报率” 是公司集团的优势,即余额奖励率和成功奖励与资产管理余额的比率。是否对基金附加余额奖励率或成功费用由与客户协商决定,但就共同基金而言,则由与证券公司和银行等销售公司的谈判决定。通过投资目标公司,通过全面的企业调查获得丰厚的回报,集团的基金可以设定较高的余额薪酬率(截至2020/3财年的0.75%,截至2021/3财年的0.69%,截至2023/3财年的0.73%,截至2024/3财年的0.73%,截至2024/3财年的0.71%)。成功奖励与所管理资产余额的比例也高达35.3%(截至2024/3财年),因为成功奖励基金可以通过管理层设立,回报丰厚。因此,营业利润率也高达45.3%(相同)。

(4)通过开放的企业文化进行人力资源开发

公司集团的日本股票管理研究部门每天早上举行会议,分享公司调查的进展。此外,除此之外,每周还会举行会议,分享和讨论假设和投资行动。我们认为,这对人力资源开发具有巨大的意义。这是因为您可以通过经验丰富的操作人员的尖锐指导,了解自己缺少哪些部分以及如何进行调查。通过讨论分享难以制作手册的能力,例如研究方法和假设构造方法等,并且本质上往往是个人的。因此,可以提高操作人员的水平,积累优秀的人力资源。公司集团非常重视人力资源开发,并且由于它相信随着时间的推移发展人力资源,因此其特点还包括长期的服务。在资产管理行业,管理人员的能力影响公司的利润,我们认为,通过开放的企业文化和信息共享进行人力资源开发已成为一种优势,可以带来良好的业绩。

(5)从长远角度看运营

集团认为,从长远的角度来看,通过管理与投资目标公司建立信任关系,可以提高企业价值。由于长期管理也可以缓解因临时事件导致的股价下跌等影响,因此可以向投资者提供回报。此外,由于长期管理期为20年的基金的资产余额和余额奖励稳步增加,因此也带来了利润的稳定。

4。集团的市场地位

除了上述优势外,该公司在上市的独立主动管理公司中的一个特点是,其投资目标范围广泛,从日本国内股票到太阳能发电等实物资产以及非上市股票。在一个群体中,公司很少能推广各种各样的策略,从传统的投资策略,例如精心挑选的投资和长期持股,到可再生能源和参与策略等另类投资。我们认为,除了传统策略外,通过处理另类投资,可以稳定地增加所管理的资产余额,同时实现高盈利能力。这是因为投资于可再生能源发电业务等大型基础设施的实物资产投资策略具有大量的投资额,因此有助于管理资产余额的增加。实际上,管理的资产余额(12个月平均值)在截至2014/3财年的382亿日元,在2024/3财年迅速增长了7.2倍至274亿日元,管理的总资产余额比率也增加到16.6%。资产管理的基本原则是通过多元化投资分散风险。在这方面,该公司通过处理从波动性相对较高的上市和非上市股票到集团内部具有高度稳定的实物资产的所有方面,均衡了管理的资产余额过度波动的风险。如果你看一下公司资产管理余额和资产管理余额增长率的变化,你会发现趋势是稳定的。

即使在公司的投资策略中,针对风险企业投资的私募股权也设定了相对较高的余额回报率,因此据说盈利能力也相应很高。尽管由于商业模式的差异和主要客户群体的差异等,无法进行明确的比较,但我们认为该公司的高盈利能力部分归因于除了传统的投资策略外,还将另类资产纳入了投资目标组合。利润是计算股票价格的基础和股息的来源。从这个意义上讲,这对投资者来说极为重要,可以说,该公司的投资策略组合业务模式具有吸引力,它可以高效、稳定地产生利润。

(由FISCO客座分析师清水洋一郎撰写)

声明:本内容仅用作提供资讯及教育之目的,不构成对任何特定投资或投资策略的推荐或认可。 更多信息
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