金吾财讯 | 中银证券表示，极兔速递(01519)领跑东南亚快递物流行业，业务规模持续扩大。该行认为，公司综合毛利率的改善反映了公司在成本方面的管控逐渐显效，随着业务规模不断扩大以及成本方面不断优化，未来公司盈利能力有望改善。
该行指，公司于2019年进入中国市场，适逢快递行业价格战，极兔也采取以价换量的策略，因而前期的单票价格较低。该行认为后续随着极兔在中国市场站稳脚跟，价格战趋缓，极兔的单票价格有望企稳。成本方面，前期极兔进入中国不断投资物流网络建设，并且收购丰网和百世整合物流资源，单票成本较高。随着极兔网络布局逐步完善，叠加业务量上升，未来规模效应显现，单票成本有望下降，整体来看极兔未来在国内市场盈利能力有望改善。同时，长期来看，极兔有望将中国快递经验赋能东南亚市场，进一步整合东南亚市场，提高市占率。此外，在新兴市场，极兔作为提前布局者，在新市场有先发优势，伴随着极兔布局逐步完成，渗透率提高，业务量上升，未来新市场有望成为新增量。
该行预计公司2024-2026年营业总收入为766.19/910.85/1065.31亿元，归母净利润28.25/10.47/19.01亿元；EPS分别为-0.32/0.12/0.22元，对应PS为0.7/0.6/0.5倍。首次覆盖，给予买入评级。
