特斯拉发布 2024 年 Q2 业绩,不及市场预期;Non-GAAP 净利润 18.1 亿美元,同/环比-42.4%/+18.0%,汽车毛利率持承压。
智通财经APP获悉,招商证券发布研报认为,特斯拉(TSLA.US)发布2024 年 Q2 业绩,利润不及预期,包含了 6.2 亿美元的重组费用,预计为裁员影响,偏一次性。市场对裁员影响估计不足。剔除积分影响后,收入略超预期,毛利率不及预期,汽车销售毛利率13.9%,比此前担忧的更低。不足 14%的毛利率可能会限制特斯拉进一步降价的能力。建议后续关注 FSD V12.5 和 Robotaxi 的进展。
特斯拉发布2024 年 Q2 业绩,不及市场预期;Non-GAAP 净利润 18.1 亿美元,同/环比-42.4%/+18.0%,汽车毛利率持承压。
财务:
1)收入 255.0 亿美元,同/环比+2.3%/+19.7%,比市场预期(245.4 亿美元)高 3.9%;其中汽车业务 198.8 亿美元,同/环比-6.5%/+14.4%;能源业务 30.1亿美元,同 / 环 比 +99.7%/+84.3% ; 积 分 收 入 8.9 亿 美 元 , 同 / 环 比+215.6%/+101.4%,有较大波动。
2)Non-GAAP 净利润 18.1 亿美元,同/环比-42.4%/+18.0%,比市场预期(21.4亿美元)低 15.2%。GAAP 净利润 14.9 亿美元,同/环比-42.8%/+30.6%。
3)毛利率 18.0%,同/环比-0.2pct/+0.6pct,比市场预期(17.4%)高 0.6pct,得益于积分和能源业务;汽车毛利率 13.9%,同/环比-3.7pct/-1.7pct,不及预期;能源业务毛利率 24.6%,同/环比+6.1pct/-0.1pct,符合预期。
4)单车收入 4.17 万美元,环比-815 美元;单车毛利 0.58 万美元,环比-842美元;单车Non-GAAP 净利润 0.41 万美元,环比+111 美元。
5)研发费用率 4.2%,同/环比+0.4pct/-1.2pct;SG&A 费用率 5.0%,同/环比+0.2pct/-1.4pct。
6)自由现金流 13.4 亿美元,转正。
交付:
Q2 交付 44.4 万辆超预期,同比/环比-4.8%/+14.8%,我们估计有清库存的因素。
业绩会要点:
没有太多惊喜。2025H1 推出低价车型;10 月 10 日推出 Robotaxi;第一代机器人产品将在 2025 年小规模生产,2026 年外售;墨西哥工厂建设处于暂停状态。
点评:
1)利润不及预期,包含了 6.2 亿美元的重组费用,预计为裁员影响,偏一次性。市场对裁员影响估计不足。
2)剔除积分影响后,收入略超预期,毛利率不及预期,汽车销售毛利率13.9%,比我们此前担忧的更低。不足 14%的毛利率可能会限制特斯拉进一步降价的能力。
3)建议后续关注 FSD V12.5 和 Robotaxi 的进展。
写在最后:
1)我们观察到市场预期可能过高,并在前瞻报告和路演中提示了风险。
2)非常相似:6 月 13 日马斯克宣布薪酬获通过,股价跳涨;随后市场(包括我们)预期股东大会马斯克要给惊喜,预期太满结果失望;7 月 2 日 Q2 交付超预期,随后市场对业绩会预期很高,结果再次失望。马斯克的节奏不轻易受外界左右,而市场预期的波动很大。
3)继续维持股价短期向下震荡,但下行空间不会太大的判断(8-7 千亿美元市值)。目前盘后下跌 7.7%。
风险提示:盈利能力下滑;竞争格局恶化;Cybertruck 交付不及预期