7月24日早，新能源汽车巨头$特斯拉 (TSLA.US)$发布了2024年第二季度业绩。

今年第二季度，尽管特斯拉的汽车销量没有明显增长，但好于市场预期。加上出售碳排放信用额度的收入翻倍，特斯拉的汽车业务营收和毛利率得以勉强维持。

中长期来看，特斯拉汽车业务未来的杀手锏——FSD和Robotaxi都有望在下半年迎来催化剂；短期来看，特斯拉的能源业务已经开始扛起部分盈利大旗，无论是营业收入、毛利率还是储能产品部署量的增长水平都超出预期。

2024年Q2，特斯拉实现营业收入255亿美元，同比增长2.3%，高于市场预期的246.3亿美元；净利润为18.13亿美元，同比降低42%；毛利率同比降低0.2个百分点至18%。

1、销量增长依然乏力，但产销差出现反转

今年第二季度，特斯拉在中国的降价促销频率有所降低。仅在小米SU7上市后，对全系车型进行了1.4万元的降价，将Model 3的起售价降至小米SU7 Pro之下（23.19万元）。取而代之的是，特斯拉针对Model 3和Model Y推出了限时0首付或0利息的购车方案。

继直接降价、保险补贴和服务包补贴等优惠政策之后，特斯拉的新策略——0首付和0利息，还是起到了一定的促销作用。虽然特斯拉的销量未能实现同比增速转正，但环比终于止跌，好于预期水平。

第二季度，特斯拉产量为41.1万辆，同比下降14.5%，环比下降5.2%；交付量为44.4万辆，好于市场预期的43.93万辆，同比下降4.8%，但环比增长14.8%。

从去年一季度起，特斯拉的产量基本上持续高于销量，导致今年第一季度库存达到历史新高（产量比销量多4.7万辆）。

在第二季度，特斯拉明显控制了生产节奏，产量同比和环比均有所下降，使得销量超过产量，库存不再累积（季度库存周转天数从一季度的28天下降至本季度18天）。

当然，这并非长久之计。此前，特斯拉销量的高增速阶段，限制交付量的因素是产能而非需求。如今需要控制生产水平，说明特斯拉对销量增长乏力已有预见。

值得注意的是，今年上半年，特斯拉的全球销量仅为83.1万辆，不仅在中国的市场份额跌破10%至6.8%，而且在美国本土的市占率也在二季度首度跌至50%以下至49.7%（去年同期59.3%）。

即使按照全年180万辆的持平目标计算，特斯拉在下半年需要达到季度平均销量48.45万辆的水平，这一销量水平处于历史高位，并非易事。

2、汽车业务盈利和营收勉强稳住，未来要靠三大王牌

今年第二季度，特斯拉的促销策略虽然有所改变，但是依然未改降价本质，特斯拉单车收入持续下降的窘迫也没有因此改变。

二季度特斯拉的单车收入为4.27万美元，同比减少0.33万美元，环比减少0.22万美元。好在，特斯拉出售碳排放信用额度获得的收入依然坚挺，二季度收入创下收入新高达到8.9亿元，同比实现翻番，一定程度上弥补了卖车业务不佳的表现。

最终，特斯拉的汽车业务营收达到199亿元，与市场预期的197亿元基本持平；但汽车毛利率在降价和0首付促销的大背景下，为稳定销量付出了代价，依然环比下滑了1.7个百分点至14.6%。

值得注意的是，马斯克在电话会上表示， Robotaxi 将在 10 月 10 日召开正式发布会，这项业务将为特斯拉未来的汽车业务提供主要增量。

（1）特斯拉FSD有望迅速入华，这将大幅度提升其价值

马斯克此次直接表示，FSD 系统将在 V12.5 （参数量将是前版本的5倍，大幅度提高了稳健性）或者 12.6版本进入包括中国和欧洲在内的多个国家，预计年底能得到中国和欧盟的监管获批。

此前，特斯拉曾表示，由于常规场景训练不足， FSD V12.4版本在日常驾驶下平顺性不足，导致发布延期，未能在7月如期推送。

在一季度电话会上，特斯拉表示，V12监督版发布后的一季度， FSD相关收入增长可观（汽车毛利率贡献度在1.7个百分点左右），而这还只是特斯拉FSD仅仅在北美等少部分地区使用。

如果后续FSD如约可以进入更多市场，相关收入将带来新的增长。

（2）特斯拉Robotaxi潜力极大

另外一个市场关注的重点是，今年10月即将上市的特斯拉Robotax。

在美国本土市场，特斯拉无人驾驶出租车业务面对的竞争对手不多，主要是Waymo、Cruise和亚马逊Zo0x等。

特斯拉完全有能力凭借先进的无人驾驶技术、出色的汽车产品、优秀的品牌效应，以及在消费者心中的高认可度，拿下美国本土市场的较大份额。

3、备受期待的机器人和AI也得到快速发展

除开汽车业务，特斯拉备受期待的机器人Optimus 和AI也有了好消息。

马斯克在电话会上表示预计明年年初，机器人Optimus 将开启试生产，如同在年底Optimus 人形机器人就将正式投入使用。初期的数千台机器人将在特斯拉工厂承担一定的量产任务，后续随着生产率的提升，第二生产版本的Optimus 机器人也将为外部客户提供销售渠道。

此外，尽管在二季度，特斯拉的资本开支持续出现下降至22.7亿元，同比下滑0.4亿元，环比下滑5亿元，但AI算力相关的基础设施开支扔在加大投入，二季度增加了6亿元左右。值得注意的是，马斯克在电话会上表示今年总体的资本开支将会超过100亿元，主要的开支去向就是AI，因为特斯拉要增加和上线50K GPU集群，以及扩展FSD和提高AI方面的能力。

4、特斯拉的能源业务蒸蒸日上，成为短期主要增量来源

特斯拉的能源业务正在蒸蒸日上。

（1）储能部署量翻番

具体来看，储能部署量方面，特斯拉在第二季度，部署了9.4GWh的储能产品，同比大幅度增长157%，环比增长129%，创下历史新高（上半年部署量13.5GWh已经接近去年全年水平）。在7月初，特斯拉再次和Intersect Power宣布达成合作协议，签下了一笔15.3GWh的储能订单，刷新了特斯拉在储能领域的单笔合同记录。

（2）储能产能倍增

储能产能方面，特斯拉的加州Lathrop储能工厂，将在今年彻底完成新产线的建设，实现产能从20GWh到40GWh的翻倍提升；上海的储能超级工厂也将有望在明年一季度投产，产能高达40GWh。特斯拉储能产能的提升幅度完全跟得上部署量的增长速度，能够为后续特斯拉能源业务的持续增长提供动力。

（3）储能业务毛利率大增，营收占比首超10%

储能业务盈利能力方面，今年第二季度，特斯拉的能源业务的营业收入达到30.1亿美元，同比增长100%，超出特斯拉此前给出的75%年同比增长指引。

特斯拉能源业务占总收入的比例也从2022年的4.8%一路攀升至2024年第二季度的12%；毛利率更是高达25%，远超汽车业务的14.6%。可见，特斯拉储能业务正将产品销量的快速增长，迅速转化为营收和利润的增长。

值得注意的是，目前特斯拉Megapack产品的交付日已经延期至2025年中旬，开始进入高速增长阶段，短期内能够限制特斯拉储能产品销量的只有产能。

特斯拉纯粹的卖车业务，即使在降价策略持续加持，短期内也难有进展。未来，只能期待特斯拉能凭借FSD、Robotaxi和能源业务的兴起打一场漂亮的翻身仗。

编辑/Jeffrey