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特斯拉成也智驾，困也智驾？

作者 |A.J. Button

编译|华尔街大事件

特斯拉成也萧何，困也萧何

特斯拉公司( NASDAQ: TSLA ) 股价最近在一天内暴跌 12%，原因是该公司第二季度的收益报告低于预期。尽管收益数据只相差一点点，但财报电话会议透露，该公司的 Robotaxi 项目被推迟了。

Robotaxi 被认为是特斯拉的一个关键差异化因素，因为它的竞争对手都没有尝试任何如此雄心勃勃的项目（虽然存在一些人工智能出租车服务，但它们只针对特定城市）。

如果特斯拉能够推出真正自动驾驶的 Robotaxi 车队并在全球范围内运营，那么这将成为公司的一个差异化因素，也是公司的主要收入来源。

当特斯拉在第一季度财报电话会议上宣布 8 月推出第一辆 Robotaxi 时，它引发了特斯拉股价的大幅上涨。市场看到了这个想法的价值，他们有充分的理由这样做：没有人在无人驾驶出租车方面做过如此雄心勃勃的事情。因此，特斯拉股价在周二财报电话会议后暴跌是可以理解的：预期的催化剂被取消了。

在特斯拉发布第一季度财报后，市场乐观情绪高涨，分析师怀疑 Robotaxi 能否扭转特斯拉的命运，是因为 Robotaxi 的概念面临的障碍不仅仅是技术可行性。分析师坚信特斯拉可以打造完全自动驾驶 (FSD)，使其表现超越普通人类驾驶员。

分析师主要怀疑的是，Robotaxi 能否在所有需要获得批准的城市获得批准，从而推动特斯拉的收入增长。即使 FSD 可以从统计数据上证明比人类驾驶员更安全，获得所有这些监管部门的批准也远非易事。在推出 Robotaxi 时，特斯拉可能会面临出租车司机、安全倡导者，甚至可能是反对伊隆·马斯克观点的人的反对。因此，将“Robotaxi 车队”引入众多服务区的过程可能需要很长时间。

Robotaxi 的重大发布被推迟到 10 月，这一事实对特斯拉的收益后抛售的影响比收益本身更大。如前所述，每股收益低于预期，而收入实际上超出预期。这表明 Robotaxi 的消息是周二盘后抛售的主要因素。此外，特斯拉第一季度的收益低于预期，但股价在 Robotaxi 公告发布后上涨，这似乎意味着 Robotaxi 的炒作对特斯拉交易的影响大于基本面。

技术+监管，双重障碍

特斯拉的 AI 相关项目（如 Optimus、FSD 和 Robotaxi）之所以如此重要，是因为电动汽车制造业的竞争越来越激烈。这种情况使得特斯拉仅凭汽车销量恢复之前的增长率和利润率的可能性越来越小。

这就是 FSD 和 Robotaxi 发挥作用的地方。特斯拉汽车不仅仅是硬件，它们还与自动驾驶软件相连。特斯拉正在开发的自动驾驶软件在范围上具有独特的雄心壮志，试图让其汽车在任何地方实现自动驾驶，而 Waymo 等竞争对手则在各个城市训练他们的人工智能，并推出非常本地化的 Robotaxi服务。

国内电动汽车公司的情况也大致如此：他们的人工智能在最终推出 Robotaxis 的特定城市接受严格训练。

特斯拉正在尝试开发可以在任何地方运行的全自动驾驶软件。如果该公司成功实现这一目标，那么其经济效益将是巨大的：它将能够推出其承诺的“机器人出租车车队”，而其竞争对手还远未准备好达到同样的规模。

问题在于，FSD 和 Robotaxi 的发布一再推迟。FSD 本身已经进行了多年的 Beta 测试；该公司最近从程序名称中删除了“beta”一词，现在将其称为“ FSD 监督”。

“监督”意味着你可能不得不偶尔控制方向盘，这与 FSD 的定位并不完全一致。要实现“完全”自动驾驶，它需要自行完成“全部”驾驶任务。因此，特斯拉似乎只是重新命名了其 FSD Beta 程序，而不是实现“完整”发布。

这一切都对 Robotaxi 产生了影响。该项目的目标是拥有一支完全自动驾驶的出租车队，无需司机即可运营。只要 Robotaxi 所运行的软件需要人工监督，这便不可能实现：配备人工司机（或“监督员”）的人工智能辅助出租车的费用可能与 Uber （ UBER ）一样高，因为需要人工支付。因此，除非“完全自动驾驶”中的“完全”成为字面意思，否则 Robotaxi 的销售宣传就无法真正发挥作用。

此外，即使 FSD 超越了人类驾驶技能，特斯拉 Robotaxis 的广泛采用仍可能面临监管障碍。

路透社最近的一篇文章援引几位汽车专家的话称，监管部门的批准将是特斯拉出租车项目面临的一个主要障碍。这很直观，因为 Uber 经常遇到这样的问题，仅仅是因为出租车游说团体的反对。特斯拉假想的 Robotaxi 车队将面临同样的反对，以及来自安全游说团体和马斯克政敌的其他形式的反对。这并不容易。

估值困境

从市盈率来看，特斯拉是一只非常昂贵的股票。根据相关数据，其市盈率如下：

特斯拉的市盈率、市销率和市净率远高于其行业平均水平，但该公司在过去 12 个月内几乎没有盈利增长。更糟糕的是，仅从汽车销量来看，预计未来不会有太大增长。电动汽车行业竞争异常激烈，全球有数十家竞争对手销售非常相似的产品。

另一方面，如果特斯拉确实实现了 Robotaxi 的大范围部署，那么它就很容易值回票价。我们都见证了英伟达在几年内上涨了数百个百分点，因为它掌控了人工智能芯片市场。如果特斯拉成功推出完全自动驾驶的全球 Robotaxi 车队，它将是世界上唯一一家这样做的公司。

由于它不必担心出租车司机的费用，它很可能能够以更低的价格超越出租车甚至优步。在这种情况下，特斯拉将恢复之前的高增长率。然而，FSD 似乎永远停留在“测试版”/“监督”模式，即使软件足够好，可以在黄金时段推出，在 Robotaxi 服务实现大规模之前，仍需要多年的监管和争论。

现在购买特斯拉就是押注 Robotaxi 的极速部署，然而几乎没有证据表明这样的事情会实现。该软件本身仍有一些问题需要解决，监管挑战也非常巨大。