■グリムス＜3150＞の今後の見通し
1. 2025年3月期の業績予想
同社グループは、電力コストの高騰、脱炭素社会の構築といった現在の経済環境を踏まえ、再生可能エネルギーの活用や、電力の運用改善・設備改善・調達改善による電力コストの削減を提案することで、ライフタイムバリュー（顧客生涯価値）の向上を図っている。2023年3月期より事業用太陽光発電システムを主力商材としてエネルギーコストソリューション事業の拡大を軸とする成長戦略をとっているが、引き続き好調な受注を背景に、今期もさらに事業用太陽光発電システムの販売を拡大する。また、小売電気事業については業績変動に対するリスクヘッジ施策を講じて安定的なストック収益源とすることで、グループ全体の成長につなげる考えだ。
以上の前提に基づき、2025年3月期の連結業績は、売上高34,000百万円（前期比13.7%増）、営業利益6,500百万円（同24.6%増）、経常利益6,570百万円（同24.7%増）、親会社株主に帰属する当期純利益4,320百万円（同22.0%増）と増収増益決算を予想している。積極的な人材投資を図り、エネルギーコストソリューション事業の拡大と小売電気事業の着実な成長によって、今期も営業利益は過去最高の更新を見込む。ただ、例年どおり期初の業績予想は保守的な傾向が強く、弊社では決算段階では期初予想を上回る可能性が高いと考えている。
2. セグメント別業績予想
エネルギーコストソリューション事業では、2025年3月期の売上高10,906百万円（前期比41.0%増）、売上総利益6,654百万円（同43.2%増）、セグメント利益4,575百万円（同51.0%増）と、事業用太陽光発電システムの販売を主軸とすることで大幅な増収増益を予想する。今期は事業用太陽光発電システムについて、売上高100億円（前期実績61億円）、売上総利益60億円（同34億円）と大幅な増加を計画しており、人員など経営資源を集中投下することでエネルギーコストソリューション事業及び同社グループ全体の業績拡大に貢献する見通しだ。意欲的な計画であるが、足下での月間工事高が粗利5億円以上で推移しており期末に向けてさらに拡大を目指していること、受注残の繰り越しが大きく積み上がっていることから、かなり確度の高い計画と考えられる。販売単価が高い事業用太陽光発電システムのウェイトが高まることで生産性が向上するため、セグメント利益率は42.0%（前期比2.8ポイント上昇）となる見通しだ。エネルギーコストソリューション事業は、本来は販売により対価を受け取るフロー収益であるが、市場規模が大きく競合他社もいないことから、営業リソースを投入することで、継続的に対価を受け取るストック収益に近い形で全社利益の拡大に貢献する見通しだ。
スマートハウスプロジェクト事業では、売上高4,310百万円（前期比2.9%減）、売上総利益1,803百万円（同2.3%減）、セグメント利益575百万円（同2.0%減）とおおむね横ばいを計画する。売上総利益率は41.8%（同0.2ポイント上昇）、セグメント利益率は13.4%（同0.2ポイント上昇）を見込む。前期実績や2025年3月期計画は巡航速度といったところだ。競合他社が多いことから、エネルギーコストソリューション事業に比べて利益率は低くとどまっている。
小売電気事業については、売上高18,783百万円（前期比5.9%増）、売上総利益2,742百万円（同0.8%減）、セグメント利益2,082百万円（同8.2%減）で、売上総利益率は14.6%（同1.0ポイント低下）、セグメント利益率も11.1%（同1.7ポイント低下）を計画する。容量市場が2025年3月期から開始することで容量市場拠出金の負担増があり、電力市場価格は前期よりも上昇を見込む一方、相対電源価格は前期よりも低下する見込みだ。また、販売単価については保守的に計画している。なお、容量市場とは、需要のピーク時に十分な発電能力を確保するため、発電事業者に対して安定供給を約束させ、需要家への確実な電力供給確保を目的に創設された市場である。電力広域的運営推進機関（広域機関）が設定した全国で必要な供給力や、応札価格に基づき約定価格が決定されることになる。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 国重 希）
■格莱姆的未来展望 ＜3150＞
1。截至2025年3月31日的财年收益预测
基于当前的经济环境，例如不断上涨的电力成本和建设脱碳社会，该集团旨在通过利用可再生能源来提高生命周期价值（客户终身价值），并提议通过改善运营、设备和电力采购来降低电力成本。自2023/3财年以来，我们采取了以扩大以商用光伏发电系统为主要产品的能源成本解决方案业务为中心的增长战略，但在订单持续强劲的背景下，本财年商用太阳能发电系统的销售将进一步扩大。此外，对于零售电力业务，其想法是采取风险对冲措施以应对业绩波动，并将其用作稳定的股票收入来源，从而促进整个集团的增长。
基于上述假设，截至2025/3财年的合并财务业绩预计为净销售额为34亿日元（较上一财年增长13.7％），营业收入为65亿日元（较同期增长24.6％），普通收入为65亿日元（较同期增长24.7％），归属于母公司股东的净收益为43.2亿日元（较同期增长22.0％））。我们的目标是积极投资人力资源，由于能源成本解决方案业务的扩张和零售电力业务的稳步增长，预计本财年的营业利润将更新至历史新高。但是，与往常一样，本财年初的收益预测往往比较保守，我们认为，在结算阶段，这些预测很有可能超过最初的预测。
2。按细分市场划分的收益预测
在能源成本解决方案业务方面，我们预计截至2025/3财年的销售额和利润将大幅增长，销售额为109.06亿日元（较上一财年增长41.0％），毛利润为66.54亿日元（较同期增长43.2％），分部利润为45.75亿日元（较同期增长51.0％），以商用光伏发电系统的销售为主要内容轴。本财年，我们计划大幅增加商用光伏发电系统的销售额为100亿日元（上一财年业绩为61亿日元），毛利润为60亿日元（34亿日元），预计集中人员等管理资源将有助于扩大能源成本解决方案业务和整个公司集团。这是一项雄心勃勃的计划，但由于目前的每月施工金额一直保持在5亿日元或以上的毛利率，目标是在本财年末进一步扩张，并且未付订单的结转量积累了大量积累，因此可以认为这是一个相当准确的计划。由于随着销售单位价格高的商用光伏发电系统权重的增加，生产率将得到提高，因此该细分市场的利润率预计为42.0％（较上一财年增长2.8个百分点）。能源成本解决方案业务最初是通过销售获得补偿的流量收入，但由于市场规模庞大且没有竞争对手，预计投资销售资源将以接近持续获得补偿的股票收入的形式促进全公司的利润扩张。
在智能家居项目业务中，我们计划总体保持平稳，销售额为43.1亿日元（比上一财年下降2.9％），毛利为18.03亿日元（比同期下降2.3％），分部利润为5.75亿日元（比同期下降2.0％）。毛利率预计为41.8％（较同期增长0.2个百分点），分部利润率预计为13.4％（较同期增长0.2个百分点）。上一财年的业绩和截至2025/3财年的计划都是关于巡航速度的。由于竞争对手很多，与能源成本解决方案业务相比，利润率仍然很低。
在零售电力业务方面，我们计划销售额为187.83亿日元（较上一财年增长5.9％），毛利为27.42亿日元（同期下降0.8％），分部利润为20.82亿日元（同期下降8.2％），毛利率为14.6％（同比下降1.0点），分部利润率为11.1％（同比下降1.7个百分点）。随着容量市场从2025/3财年开始，容量市场贡献的负担有所增加，尽管电力市场价格预计将比上一财年上涨，但相对电力供应价格预计将比上一财年下降。此外，销售单位价格是保守规划的。请注意，容量市场是一个建立的市场，其目的是通过让发电公司承诺稳定的供应来确保向消费者提供可靠的电力供应，从而在需求高峰期确保足够的发电容量。合同价格将根据全国所需的供应能力和电力广域运营促进组织（广域组织）设定的投标价格确定。
（由FISCO客座分析师国茂树撰写）
