■戸田工業<4100>の中長期の成長戦略
(3) LIB用材料
同事業の主体は連結対象として正極材料の前駆体を扱うカナダの戸田アドバンストマテリアルズが連結売上の対象であるが、主力は持分対象のBTBMである。このため、今回の「Vision2026」において具体的な売上高、利益率目標の提示がなされなかったが、ビジネスパートナーであるBASFとグローバルな需要拡大に対応して事業拡大を図る。現状、BTBMの提供する主な正極材料はハイニッケル系であり、高級車は航続距離などの点でニッケルコバルトアルミン酸リチウム(Hi-Nickel NCA)の採用が継続すると見られる。PPESへNCM系正極材料の納入を開始しており、またハイニッケル系正極材料の年間生産能力をバッテリーセル容量として45GWh分である6万トンに引き上げ、2024年後半に生産を開始する計画である。BTBMは従来NCA(円筒型電池)正極向けが多かったが(国内トップは住友金属鉱山<5713>、2位がBTBM)、PPESへ納入するのはNCM(角/ラミネート型)正極向けであり、国内では日亜化学工業(株)が供給しているが、今後のトヨタ自動車の国内EV戦略とともに拡大が期待される。なお戸田アドバンストマテリアルズは納入先の正極材料メーカーがEV車向けに供給しているが、足元はモデル末期のため苦戦が続き、2025年3月期は収益の低迷が続く見通しにある。挽回策として次世代モデルへの対応も進めているが、その成果が出始めるのは2026年3月期以降となる見通しである。一方、トヨタ自動車が米国において電池工場に総額139億ドルを投資する計画を発表し、2030年には年間生産量が30GWh以上に達する見通しであることから同社も新規ユーザーとして参画できる可能性もあり、その成果が待たれる。ただし、世界的にEVに対して見直す機運もあり、実際、パナソニックホールディングスが国内工場の稼働率低下などを理由に2024年6月にEV向け電池事業について2031年3月期までに3兆円超を目指す計画を一部修正、時期未定とする動きなどもある。このため、車載用LIB関連事業は長期的には成長が期待できるものの、しばらくは収益が停滞する状況もあり得る。
同社はこれまでLIB用材料として車載用、とりわけハイパワーEV向けのビジネスを展開し、この方向性に変化はない。しかしリチウム資源の調達とコスト問題の懸念から、主に定置用電源に利用される安価で資源制約のないナトリウムイオン電池の開発も行っている。具体的には2024年3月25日に鳥取大学と同社が酸化鉄(ナトリウムフェライト)を正極、負極に用いた革新的なナトリウムイオン電池(SIB)を共同開発したことを発表した。同社が燃焼排ガスCO2の回収材として独自開発した酸化鉄の一種であるナトリウムフェライト(NaFeO2)が、SIB負極として優れた特性を得られることを発見した。酸化鉄は無害で資源的に豊富な素材として広く利用されている。SIBは、資源が偏在することで供給不足と価格高騰のリスクが存在するLiとは対照的に、ほぼ無尽蔵で安く入手できるNaを用いるため資源と価格の面で有利な次世代蓄電池と言われている。従来、α型のナトリウムフェライト(α-NaFeO2)が正極として機能することは報告されていたが、同社が独自開発した酸化鉄であるα-NaFeO2を負極に適用し優れた充放電性能が得られることを世界で初めて発見した。また、同質多形であるβ型のナトリウムフェライト(β-NaFeO2)も同様に負極に適用でき、さらに負極と正極の両方に同種の酸化鉄を用いて可逆的に充放電させることに世界で初めて成功した。現在SIBは大型の定置用電源の安価な蓄電池として期待され、海外では、EV用電源としても中国CATLが実用化を進めており、一層注目が集まっている。ただしその負極には、LiBの場合と同様に炭素系材料が使用され、高エネルギー密度化にはNaをより吸蔵できる新負極材料が求められている。以前Fe2O3が非常に大きいNa吸蔵−放出量(理論容量:1,007mAhg-1)を有し候補になったが、Fe2O3が凝集して電極の耐久性が低くなる充放電劣化の課題を抱えていた。今回、同社はアンチモン(Sb)との複合化により、電極の集電性が向上し、Fe2O3粒子の凝集が抑制されることでサイクル寿命を改善できることを確かめた。さらにレアメタルの一種であるSbを使わずに酸化鉄単独での課題の解決を目指し、NaFeO2をSIB負極として適用し充放電が可能であることを新たに発見、加えてFe2O3のみを負極に用いた場合の課題であった短い充放電サイクル寿命を酸化鉄単独で克服できることを明らかにした。また同じ材料で負極と正極とで異なるNa吸蔵−放出機構で充放電動作を行い、NaFeO2負極とNaFeO2正極からなるフルセルを可逆的に充放電させることに世界で初めて成功、負極をβ型NaFeO2に替えても同様の充放電特性が得られることを確かめた。Fe2O3をはじめとする酸化鉄系材料は、SIBだけでなくLiBでも研究されてきた負極材料であり、NaFeO2という酸化鉄を使用することで、他の金属との複合化を行うことなくその高容量を効果的に引き出せることは大きな意味がある。
(4) 軟磁性材料
軟磁性事業については完全子会社化したTICが2025年3月期より連結されるため、2025年3月期には電子材料事業において磁石事業に次ぐ売上規模になるとともに、2027年3月期には売上高70億円、営業利益率3%を目指す。さらに2031年3月期にはありたい姿として売上高100億円超、営業利益率7%を目指す。
現状、TICについて2023年12月期は営業減益となっているが、車載用インダクター中心に開発を行い、売上拡大とシナジー効果で売上拡大と収益性向上を目指す。具体的にはインダクター向けの軟磁性フェライト粉に加え、パワーインダクター向け軟磁性メタル粉などインダクター需要増に対応する。さらに素材技術と複合化技術の融合により、インダクター向け軟磁性コンパウンドのワンストップの提供を目指す。また自動車の電動化に対し電子部品搭載製品の増加による電磁波ノイズ問題が大きな課題となっており、ノイズ対策材料やEV用非接触給電向け厚膜大判フレキシブルフェライトプレート、ノイズ抑制用フレキシブルフェライトシートやテープなどの成形品販売も強化する。その他、ソフトフェライト粉末をエポキシ樹脂に混合させ優れた透磁率を有するエポキシ系磁性接着剤、高性能インダクターなど電子部品の実現を可能とする高い球形度と均一な粒度分布を兼ね備えたサブミクロンサイズのFe基軟磁性メタル粉末など、今後、大きく売上の拡大が期待される。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 岡本 弘)
戸田工业<4100>的中长期增长战略有以下规则
(3) LIB用材料
同事业的主体为连接对象,处理正极材料前体的加拿大戸田先进材料连结销售额対象,但主要是持分対象的BTBM。因此,在本次“Vision2026”中没有具体的销售收入和利润率目标,但将通过与业务伙伴BASF合作来扩大业务,以满足全球性的需求增长。目前,BTBM提供的主要正极材料是高镍系列,在航程等方面,高档车辆仍然将继续采用镍钴铝酸锂(Hi-Nickel NCA)。已经开始向PPES提供NCM系列正极材料,并计划通过将高镍系正极材料的年产能提高到6万吨的45GWh电池容量,并于2024年下半年开始生产。BTBM的传统NCA(圆柱形电池)正极面向市场很多(国内第一名是住友金属矿山<5713>,第二名是BTBM),而向PPES提供的是NCM(角/层压型)正极,虽然日亚化工(株)在国内提供,但预计随着丰田汽车国内电动汽车策略的推进而扩大。此外,戸田先进材料的交货正极材料生产商正在向EV车供应,但目前汽车由于是模型晚期而努力,预计在2025年3月期间收益将继续低迷。正在开展面向下一代模型的措施,但预计其成果将于2026年3月期间开始显现。另一方面,丰田汽车宣布计划向美国电池工厂投资总计139亿美元,并预计到2030年产量将达到每年30GWh以上,该公司也可能作为新用户参与其中,并期待其成果。但是,全球对EV的重新评估也将存在,实际上,由于国内工厂的运营率降低等原因,松下控股在2024年6月取消了其面向EV电池的目标,试图调整其计划的一部分,并暂定未来。因此,虽然可能长期期望车载LIB相关业务增长,但在短期内也可能会出现收益停滞的状况。
同社以前作为LIB的材料,主要推广用于车载和特别是高功率EV的业务,这种方向不会改变。但是考虑到锂资源的采购和成本问题,同公司也在开发价格便宜且资源上无限制的主要用于静态电源的钠离子电池。具体来说,同社和鸟取大学宣布于2024年3月25日共同开发了使用氧化铁(钠铁酸盐)作为正极和负极的创新性钠离子电池(SIB)。同社使用作为其独自开发用于燃烧废气CO2回收材料的一种酸化铁,即钠铁酸盐(NaFeO2),发现它在SIB负极方面表现卓越。酸化铁作为一种无害且资源丰富的材料被广泛使用。相比供应不足和价格上涨风险存在的偏在资源的Li电池,由于利用了几乎无穷的和廉价的Na,SIB是一种在资源和价格方面具有优势的下一代蓄电池。过去,α型的钠铁酸盐(α-NaFeO2)被报道为正极的功能是有效的,但是同公司首次发现将其独自开发用于负极的酸化铁即α-NaFeO2可以获得优秀的充放电性能。此外,β型的钠铁酸盐(β-NaFeO2)作为同质多形也可以应用于负极,并且首次实现了在负极和正极都使用相同类型的铁酸盐实现可逆充放电。目前,SIB被期望作为大型静态电源的价格便宜的蓄电池,而在海外,中国CATL也推进了用于电动汽车电源的应用,更加引起了人们的关注。但是作为其负极,与LiB相同的碳基材料被使用,需要新的负极材料来提高其高能量密度。以前,Fe2O3就成为了具备巨大的Na吸蔵−放出量(理论容量:1,007mAh g-1)而被认为是候选材料,但是有充放电劣化的问题,因为Fe2O3会凝聚在一起降低电极耐久性。此次,同公司通过与锑(Sb)的复合化,确保了电极的集电性和凝聚Fe2O3颗粒的抑制,证明了可以改善其循环寿命。而且发现了单独使用铁酸盐作为SIB负极并且可实现充放电,以及证明了使用仅Fe2O3作为负极的情况下存在短的充放电周期寿命的问题可以通过单独铁酸盐克服。同时,使用相同材料作为正极和负极,采用不同Na吸蔵-放出机制进行充放电运行,世界上首次成功实现了由NaFeO2负极和NaFeO2正极组成的蓄电池,以及证实替换负极为β型NaFeO2也可以获得同样的充放电特性。酸化铁系材料,包括Fe2O3,在SIB以外也作为LiB进行了研究的负极材料,使用钠铁酸盐这种酸化铁能够在不进行与其他金属的复合的情况下有效地发挥其高容量具有重要意义。
(4) 软磁性材料
针对软磁性业务,完全子公司化的TIC将在2025年3月份开始合并,从2025年3月份开始,软磁性业务将成为电子材料业务中销售额规模仅次于磁铁业务的部分,2027年3月份将目标锁定在销售额为70亿日元,营业利润率为3%。同时,将以实现销售额超过100亿日元,营业利润率为7%为目标。目前,TIC在2023年12月的业绩将会下降,但是公司将着重于针对用于车辆的电感器进行开发,并通过销售扩大和协同效应实现销售额和收益率的提高。具体来说,公司将应对电感器需求的增加,提供用于电感器的软磁性铁氧体粉末,以及用于功率电感器的软磁性金属粉等。此外,公司还将通过将材料技术和复合技术相结合,目标是为电感器提供软磁性复合材料的一站式解决方案。此外,对于由于电子元件搭载的增加导致的电磁波噪声问题,该公司计划加强销售噪声处理材料、适用于电动汽车无接触供电的厚膜大型柔性铁氧体板和用于噪声抑制的铁氧体片或带等成型物。除此之外,还计划强化销售将软磁性粉末混合到环氧树脂中,制成具有卓越透磁率的环氧型磁性粘合剂和用于实现电子元件的高性能电感器的亚微米级Fe基软磁性金属粉末等,预计增大销售额。
目前TIC自身在2023年12月期间的业绩将会下降,而该公司将在车载电感器方面进行开发,并通过销售扩大和协同效应实现销售额的提高,具体来说,将针对电感器需求的增加,提供用于电感器的软磁性铁氧体粉末,以及用于功率电感器的软磁性金属粉等。此外,该公司还计划通过将材料技术和复合技术相结合,提供用于电感器的软磁性复合材料的一站式解决方案。还将加强销售噪声处理材料、适用于电动汽车无接触供电的厚膜大型柔性铁氧体板和用于噪声抑制的铁氧体片或带等成型物,预计增大销售额。
(撰写:富时客座分析师 岡本 弘)