当前节点,本次重卡以旧换新政策补贴力度大,有望实质性拉动内需向中枢回升,行业龙头有望率先受益。
智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,7月31日,两部委发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,明确报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴标准,其中,按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆,补贴力度超预期,补贴细则落地快体现执行力度,有望加速国三重卡淘汰。本次报废更新补贴细则落地后,预计会拉动30%-40%报废并购置新车需求,对应重卡内需9-12万辆。当前节点,本次重卡以旧换新政策补贴力度大,有望实质性拉动内需向中枢回升,行业龙头有望率先受益。
国联证券主要观点如下:
报废细则跟进迅速,补贴力度超预期
本次国三营运货车报废政策按照报废车辆类型、提前报废时间和新购置车辆动力类型等,实施差别化补贴标准。其中对仅报废重型货车按照提前报废时间满1-2/2-4/4年以上分别补贴1.2/3.5/4.5万元/辆;对新购满足标准的国六柴油重型货车按照2/3/4轴及以上不同车型分别补贴4.0/5.5/6.5万元/辆,对新购新能源重型营运货车按2/3/4轴及以上不同车型分别补贴7.0/8.5/9.5万元/辆。按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆,补贴力度超预期,补贴细则落地快体现执行力度,有望加速国三重卡淘汰。
国三加速淘汰,有望明显拉动重卡内需
国联证券指出,截至2022年底,国内重卡保有量大约894万辆,国四排放标准全国范围内实行时间为2013年7月1日,考虑到新车销量情况以及方得网所披露的数据,综合估计国三及以下重卡保有量在30万辆左右。本次报废更新补贴细则落地后,预计会拉动30%-40%报废并购置新车需求,对应重卡内需9-12万辆,2023年重卡批发91.1万辆,拉动需求占2023年批发销量的10%-13%。
内需向中枢回升,龙头有望率先受益
国内重卡保有量在900万左右,按照8-10年更换周期,内销中枢在80-90万辆之间。当前节点,本次重卡以旧换新政策补贴力度大,有望实质性拉动内需向中枢回升。过去三年,出口为重卡行业带来主要增量,2024年H1重卡出口略微承压,销量达到15.36万辆,同比下降1.5%,考虑到下半年存在行业金九银十销售旺季,全年在去年高基数情况下有望实现正增长;重卡零售销量30.1万辆,同比下降5.6%,本次政策落地后有望明显拉动内需释放,叠加出口+天然气需求旺盛,龙头充分受益。
投资建议:内需向上,龙头盈利有望超预期
重卡行业,工程机械类公司盈利波动较大,PB-ROE框架较为适用。在PB-ROE估值框架下,ROE上行期往往伴随PB的快速提升。行业龙头公司潍柴动力、中国重汽等估值仍低于中枢,处于历史20%分位,安全边际较高。鉴于2024年重卡行业国内销量有望向行业中枢回升,出口+天然气占比提升带动盈利结构改善,ROE有望继续提升。推荐潍柴动力(000338.SZ)、中国重汽(000951.SZ)。
风险提示:政策效果不及预期;出口销量不及预期。