金吾财讯 | 华源证券发研报指，安踏体育(02020)以主品牌、FILA及所有其他品牌分别布局大众运动、时尚运动、高端户外板块。1)主品牌坚持“大众定位、专业突破、品牌向上”的发展策略，通过革新产品线不断提升品牌力；2)FILA瞄准高线城市客群持续创新设计，使其产品具备跨风格契合的属性；3)DESCENTE及KOLONSPORT瞄准高端户外市场，借户外之风冲击集团旗下第三个百亿品牌。
该行认为，作为我国运动鞋服龙头公司，安踏体育深耕行业多年形成竞争壁垒，通过多品牌运营等方式稳固发展，且具备海外扩张预期，增长空间较大。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别129.41亿元/137.01亿元/156.09亿元，同比分别增长26.42%/5.88%/13.92%。该行选择运动服饰公司Nike、波司登、戴克斯户外及哥伦比亚等公司作为可比公司，可比公司2024年加权PE为18.4X，公司2024年PE为15.3X(截至2024/7/31)。该行持续看好公司多品牌运营下主品牌及FILA贡献运营稳定性以及户外赛道贡献运营成长性，叠加规模化下费率可控且具备海外扩张预期，首次覆盖给予“买入”评级。