金吾财讯 | 中邮证券发研报指，途虎(09690)截至23年底，公司工场店数量达5909家、同比+1256家，其中一线/新一线/二线/其他市县占比分别达15.4%/26.7%/20.7%/37.2%，二线及以下城市工场店数量+881家，占新增总量的70%，显示公司站稳高线城市市场后、加快低线市场扩张。
该行表示，考虑到24H1春节假期影响、新加盟政策下与现有及潜在加盟商的沟通周期相对较长，该行预计H2的工场店扩张节奏会高于H1，结合工场店扩张的年度规划，预计24H1公司工场店数量逾6300家。较竞对而言，公司更早深度挖掘高线市场、更快布局低线城市，有望在工场店布局、消费者认知等方面占优，取得先发优势。
该行续指，考虑到公司产品/业务结构改善及持续强化的规模优势，叠加费用端的优化，该行预计24H1经调整净利率同比约+1.5pct。综上，该行预计2024/25/26年公司营收为147.87/168.46/189.17亿元，考虑到股权激励等因素影响，预计公司归母净利润为5.43/9.97/14.49亿元，对应当前市值PE分别为23/12/8倍。维持“买入”评级。