金吾财讯 | 东吴证券发研报指，小鹏汽车(09868)开局顺风期持续向上，连续失利后逆风期聚焦调整。公司即将开启单品牌+多平台的新品战略，持续深化与大众的技术合作范围。1）公司规划24H2推出2款全新产品，2025年起多平台战略赋能强势新品周期。2）公司与大众持续深化合作范围，就供应链采购+电动整车平台+电子电气EE架构等多方面进行联合，未来有望持续深化，扩大合作范围，贡献公司发展全新增量。
该行指，行业AI智能化发展趋势下，小鹏汽车新车型周期向上+新业务贡献增量，坚定看好。该行预计公司2024~2026年营业总收入为433/738/1166亿元，归属母公司净利润为-57.0/-25.0/22.0亿元，对应PS为1.11/0.65/0.41。选取H股四家整车公司作为可比公司，PS估值算术平均值为0.86/0.59/0.49倍。鉴于公司AI智驾能力领先行业，同时与大众合作贡献相对稳定的B端软件收费新模式，未来可预期盈利能力中枢远高于常规汽车销售业务，该行认为小鹏汽车应该享受更高估值溢价，维持“买入”评级。