作者 | Stone Fox Capital
编译 | 华尔街大事件
进入2024年第二季度收益，Palantir(NYSE:PLTR)需要大幅提高增长率才能保证股票估值。企业AI软件部门尚未显示出销售增长的迹象，因此不值得兴奋。
Palantir长期以来一直被认为是企业AI软件领域的领军企业。问题一直是犹豫不决的企业客户能否提供足够的增长来抵消政府支出增长放缓的影响，而Palantir是政府支出领域最强大的软件公司。
该公司报告称，24年第二季度销售额大幅增长，超出了市场普遍预期，具体如下：
Palantir有超出季度业绩的历史，尽管这家人工智能软件公司在2023年第二季度的业绩低于预期。不过，Palantir并不经常打破业绩记录，其第二季度的营收为6.78亿美元，超出预期近2600万美元。
第三季度的营收预期为6.99亿美元，同样强劲，预计增长率将达到25%，但低于刚刚公布的27%。Palantir自然正在从去年第二季度的轻松业绩中恢复过来，当时这家人工智能软件公司实际上未能实现营收目标。
最大的问题是，随着人工智能软件需求的激增，Palantir能否以更快的速度增加收入。关键在于美国商业客户群的规模。
Palantir的美国客户数量从20年第二季度的14家增至去年第二季度的161家，再增至本季度的295家。这家AI软件公司的该业务同比增长83%，收入增长55%，尽管季度收入数字仍然相对较小，仅为1.59亿美元。
Palantir的业务立足于政府领域，该业务的季度收入同比增长23%，达到3.71亿美元。
唯一出现爆炸性增长的行业是美国商业部门，占季度总收入的约25%，而Palantir更像是一家初创企业，随着业务规模的扩大，目前的增长率不太可能持续。如果公司其他部门继续以现有速度增长，Palantir的收入可能会在第二季度翻一番，达到3.18亿美元，而Palantir的利润率将达到40%左右：
美国商业-第二季度1.59亿美元，增长100%=2025年第二季度3.18亿美元
非美国商业-第二季度为1.48亿美元，增长15%=2025年第二季度为1.7亿美元
政府-第二季度3.71亿美元，增长23%=2025年第二季度4.56亿美元
总计-第二季度6.78亿美元，增长39%=2025年第二季度9.44亿美元
Palantir的增长速度肯定会比现在更快。明年，美国商业业务将占据该公司业务的更大份额。
美国商业业务可能不会达到100%的增长率，而其他业务将以第二季度的速度增长。分析师普遍预测，Palantir在2025年第二季度的增长率仅为20%，季度收入仅为8.11亿美元。
从数学角度来看，2024年的收入总额似乎会更高。如果Palantir要到2026年第一季度才能实现超过9亿美元的季度收入，其股价实际上会暴跌。
股价出现明显脱节，飙升至30美元。请记住，Palantir仅预测增长率在20%左右，而该股去年已上涨一倍。
Palantir是一家很棒的公司，已经创造了可观的利润。软件业务已远远超出了40规则的目标，由于27%的增长率和37%的营业利润率的强劲组合，上个季度的增长率达到64%。
问题在于，该股长期以来与业务脱节。Palantir目前的市盈率接近预期销售额的25倍，而投资者本可以在2023年初以8倍的目标销售额购买该股。该公司在企业AI软件方面拥有巨大的增长机会，但增长率并不像估值倍数所显示的那么令人印象深刻。
CrowdStrike是一个典型的例子，说明当一家企业软件股票以高估值交易时，如果业务遇到问题，可能会发生什么。Palantir正在与国防组织合作，任何引发国家安全事件的软件问题都可能对该公司造成毁灭性打击。
CrowdStrike股价下跌50%，从400美元跌至200美元，原因很简单，就是软件实施漏洞导致客户业务运营中断，进而与一家大客户发生激烈争执。实际的安全问题对这两家公司来说都可能造成更大的破坏，导致公司很难恢复元气，而由于溢价估值消失，其股价可能会在数年内持平或下跌。
作为估值脱节的一个例子，分析师普遍估计Palantir 2028年的收入为61亿美元，接近目标的11倍。一家增长率在20%左右的软件公司的预期交易价格不会高于远期销售目标的10倍，这意味着Palantir到2028年的股价仍可能为30美元。
当股价为10至15美元时，该股更有意义。估值过高，但Palantir以10倍远期销售目标进行交易至少是可行的，以更快的增长率提供合理的上涨空间。
问题在于，如果股价从目前30美元以上上涨，Palantir的估值必须非常高。即使是Wedbush的超级看涨人士Dan Ives也只给出了35美元的目标价。要达到这个目标价，Palantir的估值必须超过750亿美元，而这家公司今年的销售额仅为27亿美元。
投资者最需要注意的是，Palantir是一家出色的企业AI软件公司，未来十年该领域的需求将大幅增长。现在令人担忧的是，该股已经将这些增长率考虑在内，而业务运营中的任何问题都可能让投资者的股价下跌50%甚至更多。