金吾财讯 | 安信国际发研指,2024年Q2腾讯控股(00700)收入同比增长8%至1611.2亿元,毛利同比增长21%至859.0亿元,经营盈利同比增长40%至507.32亿元,期内盈利同比增长79%至483.66亿元,公司权益持有人应占盈利同比增长82%至476.3亿元,Non-Gaap经调整的利润同比增长53%至573.1亿元。公司的收入表现整体符合预期,不同业务分布有结构性的超预期表现,费用率保持稳定,受益于联营公司收益以及有效税率下降,公司的净利润表现大超市场预期。
该行续指,Q2本土市场游戏收入恢复同比增长9%,主要由于《无畏契约》的收入增长及《地下城与勇士:起源》的成功发布,《王者荣耀》及《和平精英》的流水均恢复同比增长,《火影忍者》手游于2024年五月达到月均日活跃账户数一千万的新里程碑。国际市场游戏收入增长9%,因《PUBG MOBILE》表现强劲以及Supercell的游戏人气提升,总流水的增速显著超过收入增速。
该行表示,受益于游戏业务表现超预期,以及微信商业化的顺利推进和AI广告模型的持续升级,公司的利润率水平预计将会持续保持高位。该行采用SOTP估值法,基于2024年预估增值服务16xPE、广告业务20xPE和金融企业及云服务10xPS,以及0.9倍的估值系数,给予公司488.5港元,对应2024年/2025年预计PE分别为20.1x与18.4x,较最近收市价格30.7%的涨幅,维持”买入”评级。