金吾财讯 | 国信证券发研报指，巨子生物(02367)上半年实现营业收入25.4亿/yoy+58.2%，净利润9.8亿/yoy+47.2%，经调整利润为10.3亿/yoy+51.8%。依托公司在胶原蛋白赛道多年积累的品牌势能，并通过全渠道的精细化布局，整体业绩实现持续快速增长。
该行表示，公司上半年毛利率和净利率分别实现82.4%/38.7%，分别同比下滑1.7/2.8pct，毛利率由于低毛利功效护肤品占比提升而有所下滑；销售/管理/研发费用率分别为35.1%/2.6%/1.9%，分别同比+0.5/-0.4/-0.2pct，公司整体线上占比持续提升，叠加线上流量成本愈发高企带动销售费用率上行。
该行续指，公司作为胶原蛋白龙头企业，通过多年深耕已经建立较为深厚的重组胶原蛋白品牌心智，依托核心经典大单品稳健增长，支撑可复美和可丽金两大品牌的基本面，同时后续新品也有望持续放量带动业绩继续爆发。而未来医美产品的有望获批也给公司中长期增长贡献新引擎。考虑到公司上半年线下渠道敷料类销售表现优异，有望带动公司全年业绩上行，该行上调公司2024-2026年归母净利至19.93/25.67/30.49(原值为18.37/23.18/27.78)亿，对应PE为19/15/13倍，维持“优大于市”评级。
