金吾财讯 | 海通国际发研报指，速腾聚创(02498)1H24实现营收7.27亿元，同比+121%；实现毛利0.99亿元，同比+672.8%，毛利率13.6%，同比+9.68pcts；归母净亏损2.69亿元，同比减亏65.1%，净利率-37%，同比+197.36pcts。其中，2Q24实现营收3.66亿元，同/环比+98.8%/+1.4%；实现毛利0.54亿元，同/环比+190.3%/21.6%，毛利率14.8%，同/环比+4.65/+2.45pcts；归母净亏损1.35亿元，同/环比-68.3%/+2.7%，净利率-37%，同/环比+194.75/-0.46pcts。
该行表示，尽管受价格年降和量产出货占比提升影响，ASP从去年同期3700元下降至2600元，但得益于出货量高增带来规模效应，ADAS毛利率从去年同期-35.5%提升至11.2%，整体毛利率从去年同期3.9%提升至13.6%。Robotics业务受产品组合影响ASP下降较大，上半年营收增长失速，根据管理层目前订单取得显着突破，下半年有望恢复增长动能。展望后市，该行认为随下半年新定点车型量产和下游整车传统旺季到来，叠加自研SoC量产取代外采FPGA，营收规模和毛利水平有望进一步提升。
该行预计公司 2024-26E营收分别为21.45/37.00/58.00亿元，EPS分别为-1.05/-0.52/0.18元。参照可比公司估值，该行给予2025年3倍PS，对应目标价26.78港元(前次目标价：46.19港元，对应2025年4.2倍PS，下调42%；HK$1=Rmb0.9193)。维持“优于大市”评级。
