通胀继续下行+联储进行降息前预期管理,金价再度刷新历史新高。
智通财经APP获悉,东北证券发布研报认为,总体看,上半年主线是降息交易的折返跑,下半年降息渐行渐近,主线或切为衰退交易的折返跑,近期资金扰动以及交易节奏的反复不改金价中期向好趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下,金价配置价值凸显,继续看多金价及黄金板块。另外,基本面有支撑,衰退担忧折返跑带动铜价反弹,重视权益端配置价值。
金:通胀继续下行+联储进行降息前预期管理,金价再度刷新历史新高。本周五伦敦金现收盘价2506.84美元/盎司,周涨幅3.1%,再次刷新历史新高。1)美国CPI继续下行:美国7月CPI同比2.9%,预期3%,前值 3%;7月核心CPI同比3.2%,预期3.2%,前值3.3%,结构上看:①核心商品通胀环比-0.1%继续降至-0.3%,同比从-1.8%降至-1.9%,仍主要系二手车跌价拖累,预计后续保持在低位;②住房通胀环比0.2%反弹至0.4%,即6月偏低,7月回补到正常值,同比则从5.2%进一步下行至5.1%;③核心服务通胀环比亦有所反弹,主要系汽车保险环比从0.9%反弹至1.2%,不过健康险环比从0.1%降至-0.4%(这两项目前对核心服务通胀影响最大,且都为滞后项)。总体看,美国7月通胀仍处于下行趋势中,数据进一步指向联储9月降息,不过因为服务通胀坚挺,反而一定程度上缓解了市场的衰退预期,CPI数据公布后市场从9月降息50bp向25bp回摆。2)联储官员对9月降息开始进行明确预期管理:鹰派官员博斯蒂克在8/14还维持着“希望在降息前看到更多数据”的偏中性立场,CPI数据出炉后,8/15则调整措辞为“放松货币政策不能迟到,对9月降息持开放态度”,8/15古尔斯比亦表示“当前利率水平非常具有限制性,目前越来越担心就业风险甚于通胀”,8/15穆萨莱姆表示“通胀和就业风险更平衡、适度降息的机会即将到来”,总体看CPI数据公布后,联储官员已开始对9月降息进行事前沟通,当然更关键的是8/23鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的一锤定音(9月FOMC前预期管理最重要的窗口)。总体看,上半年主线是降息交易的折返跑,下半年降息渐行渐近,主线或切为衰退交易的折返跑,近期资金扰动以及交易节奏的反复不改金价中期向好趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下,金价配置价值凸显,继续看多金价及黄金板块。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜:基本面有支撑,衰退担忧折返跑带动铜价反弹,重视权益端配置价值。1)铜价本周偏强反弹:本周全球最大铜矿Escondida罢工事件提供利多支撑,美国7月CPI数据缓解了衰退预期,伦铜周内反弹4.35%至9177.5美元/吨。2)基本面有支撑,宏观因素边际定价铜价:基本面层面,需求改善,下游接货力度可观,开工率逐步上行;供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力将逐步传导至精铜端。宏观层面,美国大选对铜价影响尚存不确定性,短期交易逻辑或以宏观事件驱动为主,衰退情绪折返则可带动铜价反弹。3)商品面临不确定性之下,重视权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,不确定性之下重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。
风险提示:美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。