■「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応」
1. 現状分析
東京証券取引所が2023年3月にPBR1倍割れの企業に対して、改善策を開示・実行するよう要請を出したことに基づき、ケンコーマヨネーズ＜2915＞も「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応」を発表した。同社は2020年以降、業績悪化を背景にPBRで1倍を下回る水準が続いていたが、利益を重視した取り組みにより2024年3月期の業績が回復したことから、2024年3月末時点では0.8倍と前年同期の0.5倍から上昇に転じた。ただ、食品業種（プライム企業）の加重平均PBR1.7倍に対しては約半分の水準に留まっている。要因として、ROEの水準が低いことが一因と考えられる。
ROEは2017年3月期に12.0%をピークにその後は右肩下がりとなり、2023年3月期は1.3%まで低下した。ROEを当期純利益率、総資産売上回転率（売上高÷総資産）、財務レバレッジ（総資産÷自己資本）の3つの指標に分解すると、当期純利益率と財務レバレッジの低下がROEの低下要因だったことがわかる。特に当期純利益率が、2017年3月期の4.0%から2023年3月期は0.6%まで低下しており、ROEの低下に大きく影響した。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■“为了实现关注资本成本和股价的经营”
1. 现状分析
根据东京证券交易所要求2023年3月针对市净率低于1倍的企业公布和执行改善措施的背景，肯寇玛约奈兹＜2915＞也宣布“为了实现关注资本成本和股价的经营”的对应措施。该公司在2020年以来，由于业绩恶化，市净率一直低于1倍的水平，但通过重视利润的努力，2024年3月期业绩恢复，截至2024年3月底市净率从去年同期的0.5倍上升到0.8倍。然而，与食品行业（主板企业）的加权平均市净率1.7倍相比，仍然只达到一半的水平。原因之一是ROE水平较低。
ROE在2017年3月期达到12.0%的峰值后开始下降，到2023年3月期降至1.3%。将ROE分解为净利润率、总资产营业收入率（营业收入÷总资产）和财务杠杆比率（总资产÷股东权益）这三个指标可以发现，净利润率和财务杠杆比率的下降是ROE下降的原因。尤其是净利润率从2017年3月期的4.0%下降到2023年3月期的0.6%，对ROE的下降产生了重大影响。
（撰写：FISCO客座分析师佐藤让）
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