上海证券有限责任公司王真真,尤靖宜近期对普洛药业进行研究并发布了研究报告《普洛药业2024半年报点评:经营业绩创新高,原料药、制剂增速亮眼》,本报告对普洛药业给出买入评级,当前股价为14.87元。
普洛药业(000739)
投资摘要
事件概述:8月15日,公司发布2024半年报,2024H1实现营业收入64.29亿元,同比增长7.96%;归母净利润6.25亿元,同比增长3.96%;扣非归母净利润6.02亿元,同比增长1.24%。分季度看,2024Q2公司实现营业收入32.31亿元,同比增长12.61%;归母净利润3.81亿元,同比增长5.35%。
事件点评:
走出低谷,原料药中间体业务恢复态势持续显现。2024H1公司原料药中间体板块收入47.04亿元,同比增长11.89%;毛利率16.22%,同比下降2.30个百分点,但环比基本持平,主要系2023H1管控放开后,API销售和毛利较高所致。公司API已实现订单制规模化生产,12个产品月产量创历史新高,成本进一步降低;战略品种市场份额逐步提升,多个产品销量创历史新高。上半年公司有2个API品种注册获批,20个品种新递交国内外DMF,预计3-5年内增加30-50个APIDMF;新客户开发也持续推进,上半年新增客户15家。
CDMO项目数持续高增,静候未来业绩释放。2024H1公司CDMO板块营收10.28亿元,同比下降9.82%,毛利率40.09%,同比下降4.68个百分点,但Q2环比提升5.8个百分点;主要系2023H1有特殊商业化订单销售,上半年扣除相关订单后CDMO业务销售、毛利也保持良好增长。上半年公司CDMO报价项目731个,同比增长51%;进行中项目876个,同比增长44%,其中,商业化阶段项目317个,同比增长28%,研发阶段项目559个,同比增长54%。API项目总共103个,同比增长49%;截至2024H1,公司已与512家国内外创新药企业签订保密协议,较2023年底新增近100家。近几年,公司CDMO项目数、客户数保持快速增长,形成良好的漏斗形状态,这也是推动该业务未来持续增长的动力所在。
“多品种”策略稳步推进,制剂业务毛利率提升显著。公司制剂业务践行多品种、多渠道策略,2024H1在研项目51个,每年立项开发的制剂项目超过25个,正处于快速增长ANDA阶段;减重降糖项目预计今年Q4进入临床阶段。另一方面,公司也开始和国内外客户开展制剂CDMO/CMO服务,并积极拓展原研产品本地化这一新的制剂业务增长点。2024H1,公司制剂板块营收6.80亿元,同比增长18.37%,毛利率60.30%,同比提升近10个百分点。
产能陆续进入释放期,净利率较2023年有所提升。303、304高端原料药生产车间于3月份建设完成并投入使用;美国波士顿实验室于5月份建设完成;新建生物发酵提取中试车间,已进入收尾阶段;拟新建一幢国际化高端制剂综合车间,增设口服固体制剂、冻干粉针剂、小容量注射剂等多条生产线。此外,今年开始建设的多肽产线预计会有1.2-2万升的初步设计产能,未来主要会用于人用多肽和美容肽等项目,产线设计也是多功能化。2024H1,公司销售费用率同比下降0.13个百分点,管理费用率同比下降0.45个百分点,财务费用率同比提升0.44个百分点。研发费用3.15亿元,同比基本持平;目前,公司还在加大研发投入,特别是制剂端,预计全年研发费用保持增长。2024H1,公司销售净利率为9.72%,同比下滑0.37个百分点,但较2023年提升0.52个百分点。
投资建议
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.91/13.56/15.71亿元,同比增长12.84%/13.86%/15.88%,2024年8月20日收盘价对应PE为15/13/11倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险;汇率波动风险;新产品研发和注册风险;市场竞争风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券余汝意研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.46%,其预测2024年度归属净利润为盈利12.38亿,根据现价换算的预测PE为14.16。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为17.25。
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