华安证券股份有限公司谭国超,李婵近期对麦澜德进行研究并发布了研究报告《2024Q2改善明显,生殖抗衰成为第二增长曲线》,本报告对麦澜德给出买入评级,当前股价为20.39元。
麦澜德(688273)
主要观点:
事件:
公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收2.28亿(yoy+11.73%),归母净利润0.73亿元(yoy+23.39%),扣非净利润0.66亿元(yoy+32.81%)。2024H1销售毛利率约73%,销售净利率约33.24%。
2024Q2实现营业收入1.24亿元(yoy+30.20%),归母净利润0.36亿元(yoy+37.28%),扣非净利润0.32亿元(yoy+42.47%)。2024Q2公司销售毛利率72.11%,销售净利率约30.41%。
事件点评
2024年上半年盆底业务基本保持稳定,生殖康复高速增长
2024年上半年,公司整体收入实现约2.28亿元,其中盆底及产后康复渠道实现收入约1.06亿元,基本与2023年同期的1.08亿元持平;生殖康复业务实现收入0.56亿元,同比增长约122%;耗材业务实现收入0.51亿元,同比增长约11%;运动康复实现收入约900万元,同比增长约28.6%。
公司所在盆底康复行业,针对盆底功能障碍的患者,尤其是压力性尿失禁的患者。从患病人群的基数来看,2020年中国医学科学院北京协和医院发表于《中国计划生育和妇产科杂志》的《中国女性盆底康复现状》中指出,我国成年女性尿失禁患病率为30.9%,其中压力性尿失禁患病率为18.9%,急迫性尿失禁患病率为2.6%,混合性尿失禁患病率为9.4%,但患者5年就诊率仅为7.9%。因此,我国存在上亿患有盆底功能障碍性疾病的人群,患病率很高,但就诊率相当低。
公司顺应医疗资源下沉的政策导向,加强与基层医疗机构的合作,建立完善大渠道制度,在公立二、三级医院,基层医院,民营医院以及泌尿、肛肠、康复等各版块发展大渠道,统一市场规划、宣传及管理,让渠道管理变得更加有序。公司目前已开发三级医疗机构1,400余家,二级及一级(含社区)4,700余家,民营1,500余家,门诊400余家,达到年筛查人数150万+、治疗人数60万+的规模,获得客户一致好评。
公司战略以专注女性健康和美为主,除了严肃医疗领域,公司在“美”这条需求赛道上,也积极投入资源,延伸生殖康复和抗衰产品的应用场景。目前公司已经推出了一系列契合生殖抗衰、皮肤检测等市场需求的产品,为客户追求由内而外美的诉求提供安全有效的解决方案。2024年上半年,公司生殖抗衰客户群体已超300家,公司生殖康复和抗衰产品线实现销售收入0.56亿元,单品类毛利率93.22%,成为公司第二条重要产品线。
公司加大研发支出,技术平台丰富
2024年上半年,公司研发投入2,641.79万元,比上年减少238.86万元,同比下降8.29%,占收入比例为11.57%。期末研发人员总数153人,同比增长19.53%。2024年3月推出了行业领先的盆底智能诊疗系统(PI-ONE系统),涵盖盆底康复线的3个新产品:二代盆底生物刺激反馈仪、盆底超声影像系统、全新系列磁刺激仪,达成盆底康复诊疗完整闭环。PI-ONE系统的推出,将进一步夯实公司在盆底智能诊疗化领域的龙头地位,并为盆底康复临床规范诊疗路径的形成和成熟发展做出积极贡献。
公司目前已经形成了以电生理技术、耗材设计技术、智慧医疗技术、软体外骨骼机器人技术、聚焦超声技术、磁刺激技术、高频技术、激光技术、超声影像技术等为核心的系列技术平台,为盆底及妇产康复、生殖康复和抗衰、运动康复、家用康复等领域提供了重要的技术保障。公司也规划了较多的在研产品,如新一代的盆底检测与治疗设备、新一代超声波子宫复旧仪(自动款)、新一代磁刺激仪、双波长皮秒激光治疗仪、3D皮肤分析仪P2、AI形态分析仪以及多款激光类医美设备。
投资建议
预计公司2024-2026收入有望分别实现4.10亿元、5.07亿元和6.29亿元,同比增速分别达到20.3%、23.7%和24.0%,2024-2026年归母净利润分别实现1.37亿元、1.77亿元和2.19亿元,同比增速分别达到52.7%、28.8%和23.9%。2024-2026年的EPS分别为1.37元、1.77元和2.19元,对应PE估值分别为14x、11x和9x。基于公司2024年新产品顺利推出,“磁电热影”组合协同效应强,公司同时又大力拓展医美业务,新产品+新业务助力公司回归高增长态势,维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险;
市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为54.72%,其预测2024年度归属净利润为盈利1.68亿,根据现价换算的预测PE为12.21。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家。
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