智通财经获悉，科技巨头的繁荣让美股基准指数的提供商感到头疼，由于英伟达(NVDA.US)和苹果(AAPL.US)等公司日益占据主导地位，美国股市正变得越来越不平衡。全球最大的两家成分股公司——富时罗素指数和标普道琼斯指数——考虑计划降低大型市值公司在关键指数中的权重。

随着许多投资组合中最大科技股的持仓比例开始突破监管限制，各行各业的投资者都被迫做出调整。这两大指数巨头面临的压力也越来越大，它们的产品总共被35万亿美元追踪投资。

这些提议为批评被动投资热潮的人士提供了新的理由。长期以来，这些人一直指出，这种策略比表面上更积极。指数的任何调整都暴露了基准背后隐藏的人为因素。Brooklyn Investment Group股票主管Antti Petajisto表示："多数投资者可能没有意识到，即便是在我们所认为的被动策略中，也存在某种程度的主动因素。"

罗素咨询时间将到8月30日，没有设定实施的时间表;该咨询的内容是，为其广泛受关注的美国增长和价值指标中最大成分股的权重设定上限。标普的咨询将于周五结束，重点是在一系列行业措施中采取一种限制成分股比例的新方法，如果这些措施被采纳，这些变化将于9月23日生效。

这些提议的背后是针对受监管的投资公司的长期规则，这些规则将任何一种证券在投资组合中的比例限制在25%以内，最大持股(持股比例在5%或以上)的总权重限制在50%以内。在业内，它通常被称为25/5/50。设立这些限制是为了防止投资者过度集中投资某些公司，但在苹果和英伟达等公司不断壮大的当前市场上，这些限制可能致使投资者遭受惩罚。

上个月，罗素1000指数的前10大成分股——主要是科技股——占该指数的34%。虽然这还没有达到25/5/50的水平，但这是该指数45年历史上从未见过的集中度。

罗素已经提供了一套上限指数，以补充其更传统、不受约束的指标。LSEG旗下富时罗素产品管理总监Catherine Yoshimoto说，目前正在考虑的是，是否对其标准款式的量规设置比例上限。超过7万亿美元的资产以该公司的风格指数为基准。她表示:“例如，一些客户确实在敦促我们考虑为标准的罗素1000增长指数设定上限。”

过去20年里，被动型基金一直在从主动型投资竞争对手手中抢夺市场份额，这要归功于低成本和人们对自由选股者的负面印象。不过，一些市场参与者喜欢指出，这种指数改革并没有看上去那么激进。

这种观点认为，自上而下的决策是由人类在“被动”策略的几乎每个阶段做出的，无论是编写指数规则、决定如何应用它们、设计跟踪基准的基金，还是实际执行交易。例如，与许多人的假设相反，标普500指数——世界上最大的股票市场的主要基准指数——并不仅仅包含美国最大的500家公司。其成员由一组匿名指数专家选出。

标普和罗素提出的改革建议，突显了防止违规的干预措施种类，以及由此可能导致的公司之间的差异。在遵守25/5/50的限制时，指数经理使用不同的机制来限制公司的权重，以及不同的触发机制(尽管他们通常都选择略低于25/5/50的水平来提供缓冲)。例如，罗素在其提案中提出了20/4.5/48的上限门槛，这与纳斯达克100指数和标普指数不同，后者的上限门槛为24/4.8/50。Russell的Yoshimoto表示，这种差异可能反映了保证降低定期发生违规行为可能性的最佳方式的不同方法。

与此同时，为了限制成分股权重，纳斯达克100指数等指数往往会按比例减持顶级持仓股。但是，当一些股票突破标普行业指数的上限时，规模最小的股票首先被削减，压制其在该指数中的权重，使投资者敞口不足。

今年上半年，当英伟达股价飙升时，道富环球投资旗下科技精选板块SPDR基金(XLK.US)等基金就出现了这种情况。这些规定意味着XLK减持了该股，因此该ETF在此期间落后于未设定该规则的科技股基准10个百分点——这是有记录以来表现最差的一次。

然后，当英伟达在6月份超越苹果时，它引发了一场再平衡，XLK以牺牲iPhone制造商为代价，购买了价值约110亿美元的英伟达股票。现在，他们的立场再次翻转，XLK面临着另一轮大洗牌的风险。如果目前的排名保持到9月份的下一个季度再平衡，那么根据现有的方法，英伟达在该基金中的权重可能不得不从21%降至4.5%，而苹果的权重则从4.8%飙升至22%。

麦格理资本指数专家Edward Yoon表示，标普提议的调整旨在减少如此频繁的高换手率。该指数的所有者提出，与其针对违反分散投资原则的最小个股，不如按照所有持仓股的市值比例对它们进行限制。

在Columbia Threadneedle Investments北美资产配置主管Josh Kutin看来，无论磋商结果如何，肯定都不是坏事，因为它将帮助投资者应对日益集中的市场带来的挑战。他说:“资产配置者痴迷于分散投资，所以我们的投资组合越集中，我们就越不舒服。我赞成在指数构建中减少对市值的依赖，即使这是人类的决定，而不是市场机制。”