市场太过关注宏观因素，而忽略了比特币内在影响。
值得注意的是，投资者对于比特币和美国宏观之间的认识或许需要调整。由于之前比特币与美国宏观经济之间的紧密关联，使得很多投资者持续维持这一认识，但目前市场正在发生变化。比特币ETF通过之后不久，市场确实爆发出巨大需求，这几乎处于“抢筹”阶段，美国经济数据利好时，投资者对于比特币的加持意向会更明显。但是，伴随主流机构购入一定量比特币后，机构更愿意高抛低吸,这一点可以通过观察其交易量来确认。
整体上看，宏观影响固然存在，但机构持续推高比特币的意向并不强烈，甚至在比特币大涨时，机构的比特币ETF甚至出现流出迹象。MtGox也总是在价格维持相对高位时便出现一定抛售行为，这也是比特币很难突破7万美元的原因。在美国经济数据好时，来自市场的抛压会限制其上涨高度；当宏观经济数据不好时，市场内在的恐慌情绪又会加深散户的抛压行为，所以一直没有持续大涨的行情出现。
为什么加密市场看起来死气沉沉？
在本轮牛市中，比特币的表现其实还相对较好，加密市场整体却乏善可陈，都已经看起来不那么像是真正的牛市了。仔细研究不难发现，在这背后暴露出加密市场发展中的应用困境。
在本轮牛市初期，加密市场确实出现过很多热门板块，比如模块化区块链、DePin、铭文和BRC20等、AI赛道、全链游、链抽象、以及比特币二层、再质押赛道等等。
不过这些热门板块的热主要表现在两个方面：1）热门个别代币大涨；2）真正看好的主要是资深Web3用户。从本质上看，上述这些热门板块确实有创新，有资金推动炒作，但是很难触达到更广泛的用户，这也使得其很难像上轮牛市的DeFi Summer一样轰轰烈烈，这其实也是本轮牛市暴露出来的应用困境。
正是加密市场从不同维度进行应用创新无果之后，市场开始将视线投入到MEME赛道，不过此次的MEME赛道大热与以往不同。也就是Pump大火的原因。
PUMP带来的创新虽然看似MEME赛道，然而不仅吸引了一批Web2用户，还吸引了很多Web2名人，这类名人无疑将进一步为Web3行业带来新流量。
加密市场爆发仍需技术驱动
加密市场与宏观之间的关联已经非常紧密，其中最主要的便是比特币和以太坊。伴随美联储降息，比特币和以太坊势必会受到积极影响。不过，比特币和以太坊更多属于风险资产，加之目前市场内部抛压巨大，在美联储降息周期的初期，比特币和以太坊的表现可能相对一般。
就加密市场而言，未来真正的发展还是需要技术驱动金融。区块链1.0主要以比特币为主，区块链2.0主要以以太坊的智能合约驱动，这也是美国认可比特币和以太坊的核心原因，伴随比特币ETF和以太坊ETF通过，BTC和ETH也获得了广泛采用。
整体上看，加密市场的进一步发展仍然还是需要通过技术创新驱动金融。
