本文来源：时代财经 作者：幸雯雯

8月21日，珍酒李渡（6979.HK）半年“成绩单”出炉：实现营业收入41.33亿元，同比增长17.5%；经调整净利润10.2亿元，同比增长26.9%，营业收入、经调整净利润连续实现两位数双增。

财报主要数据

根据国际知名咨询机构弗若斯特沙利文数据，以2023年营收计，珍酒李渡是中国第三大民营酒企，也是中国第九大白酒上市公司。2023年4月27日，珍酒李渡登陆港股，成功续写白酒新股上市中断7年的历史。

8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利发布研报，首予珍酒李渡“增持”评级，称其为酒类股票首选之一。

高端化引领，收入、利润增幅远超行业

在白酒行业深度调整、消费疲软的当下，珍酒李渡实现逆势增长。

财报显示，珍酒李渡今年上半年营收、经调整净利增速同比提升2.5和4.9个百分点至17.5%、26.9%。而《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，今年1-6月，全国白酒规上企业营收同比增长11.1%，利润同比增长15%；983家规上白酒企业中，亏损面超过36%。

珍酒李渡营收、经调整净利增速远超行业均值。

这得益于珍酒李渡持续增强的盈利能力。据财报，珍酒李渡毛利率为58.8%（若以A股会计准则计算，毛利率为75.5%），经调整净利率为24.6%，较去年同期分别上升0.9和1.8个百分点。

珍酒李渡产品图

当前，白酒行业已进入“量降价升”的存量市场，品牌化、高端化、集中化趋势明显。珍酒李渡以次高端及以上价格带为重要抓手，旗下珍酒、李渡、湘窖及开口笑四个品牌，涵盖不同价格带及酱香、兼香和浓香三种香型，构建了层次清晰、梯度合理的产品矩阵。

今年上半年，珍酒李渡四大品牌持续“量价齐增”。其中，定位次高端及以上价格的珍酒贡献最大，占总收入65.4%。珍酒李渡称，是由于大单品珍十五系列、珍三十系列及高端光瓶系列销售增长。

从价格带来看，珍酒李渡次高端及以上价格带产品实现营收27.72亿元，同比增长26.37%，占总营收67.1%，较去年同期提升了4.7个百分点，是业绩主要增长引擎。其中，次高端营收16.8亿元，同比增长32.6%，增长最为迅猛；高端营收10.91亿元，同比增长17.9%，高端化趋势明显。吨酒价格同比提升9.9%，这不仅带动了珍酒李渡产品结构进一步优化，也是其利润持续增长的关键。

此外，珍酒李渡还实行“扩高减低”策略，减少中端及以下价格带的低毛利产品，推动公司整体毛利率上升。

市场与企业“双向奔赴”，实现逆势增长

左手掌握优质产能，右手拥有强大渠道，珍酒李渡有着先天利好条件。

对于重资产、回报慢、壁垒高的白酒产业，产能是衡量企业实力和发展潜力最直观的指标。尤其是以年份酒取胜的酱酒行业，更有着“吨位决定地位”的说法。

珍酒李渡一直持续在贵州、湖南、江西增产扩能，至今产能已超5.3万吨。以珍酒为例，产能规模已突破4.1万吨，优质基酒储存达9万吨，优质产能规模稳居贵州酒企前三。

珍酒李渡三家企业产区图

而以经销商出身的珍酒李渡集团董事长吴向东也深谙酒类流通渠道。其曾在2023年一次演讲中表示：从事酒行业27年，其合作伙伴、经销商应该有几十万个，但到现在为止，没有客户在背后骂过我一句话。

在白酒行业，业绩增速往往伴随着向经销商压货，但吴向东却表示，珍酒李渡不会牺牲渠道健康盲目追求增长，而是注重长期发展，通过差异化的产品策略和团队建设，以及对经销商的精心筛选和扶持，确保渠道的稳定与高效。

正因为有了与经销商的“双向奔赴”，让珍酒李渡获得了穿越周期的力量。

今年上半年，珍酒李渡升级和深入实施“双渠道”增长战略。在产品组合、定价机制和渠道网络方面制定差异化策略，分别拓展传统和新兴营销渠道。近日，更是单独成立珍三十事业部，进一步发力高端。

上半年，珍酒李渡经销商渠道实现营收37.73亿元，同比增长22%，占总营收的91.3%，渠道改革效果显著。截至上半年，珍酒李渡经销商共计7360家，其中，新增218家，优化119家，体现了品牌对老客户的极强黏性，以及对新客户的强大吸引力。

体验经济也是吴向东想做的事。今年上半年，珍酒李渡持续加码沉浸式体验营销，深度链接消费群体。比如，珍酒全新打造“国之珍宴”高端品鉴会，推出“圣地之旅”回厂游；李渡持续打造国宝“宋宴”、中国白酒申遗七子等IP。经过积累，四大品牌在目标客群中树立了鲜明的品牌调性，影响力大幅提升，促进营收持续增长。

长期主义助力穿越周期

硝烟弥漫的白酒江湖，有人急功近利、善走捷径，攻城拔寨式迅速完成版图扩张；有人始终如一，秉持长期主义，坚守匠心传承。

显然，吴向东领导下的珍酒李渡属于后者。吴向东曾表示，做企业就跟小孩子读书一样，不能有半点投机取巧。任何企业都有生命周期，不能因为怕倒闭就放弃，作为企业家,我们是不怕“死”的，要是怕“死”就不要做企业家。

2023年，吴向东受邀在第4期IAMAC投资业务交流会上发言，将市场发展趋势总结为“消费场景在复苏、千元价位继续扩容、品牌消费继续集中”；酱酒行业“次高端逻辑没变、转酱逻辑没变”，酱酒仍是具有成长性的领域。

基于这一研判，吴向东还为珍酒李渡定下发展的“七句箴言”：一丝不苟酿美酒、精雕细琢造产品、耕植文化创品牌、诚心诚意建渠道、精心策划搞体验、实实在在做企业、勇担责任促振兴。

如今来看，吴向东掌舵珍酒李渡的长期主义势能正在持续释放。

珍酒李渡的稳健增长、发展能力持续增强，吸引了多家知名券商机构关注。Choice数据显示，2024年以来，高盛、中金公司、国泰君安等券商发布研报40余份，均给予珍酒李渡正面评级。

大摩研报截图

摩根士丹利研报表示，行业调整期，珍酒李渡相较于其他竞争对手优势明显，预测其2023年至2025年营收年复合增长率为17%，盈利年复合增长率为18%，有望在未来占据更大的市场份额，达到200亿元市场规模。

展望未来，在长期主义引领下，珍酒李渡将持续穿越行业周期，创造更大价值，再造白酒传奇。