金吾财讯 | 国海证券发研指，周黑鸭(01458)上半年实现营业收入 12.60 亿元，同比-10.97%；实现归母净利润0.33亿元，同比-67.65%。年公司毛利率为 55.4%，同比+2.9pct，主要系原材料价格下行叠加公司持续推进供应链降本增效。
根据该行的测算，公司平均单店收入有所下滑，受到客单价下滑的影响幅度更大，2024H1门店平均客单价为 55.57 元，同比-10%，而产品销售吨数同比-7%。针对店效的下滑，公司积极采取多重措施：1）试点新业态，在武汉及周边试点锁鲜&散装产品的“二合一门店”以满足消费者多元化需求，截至2024H1 已经开设 127 家；2）加强门店精细化管理，发起门店PK激励计划，提升一线员工的工作积极性和创造性；3）产品推出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装产品，并搭配多元化产品组合以适应不同的门店场景；4）加强会员体系及私域化运营建设。
该行表示，当前消费需求尚未显著回暖，在追求性价比趋势下，公司整体经营表现承压。公司采取多重措施以提升店效，随着消费环境的回暖和公司综合能力的不断提升，期待公司后续业绩的修复。该行调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入为 24.44/25.75/27.12 亿元，同比-11%/+5%/+5%；预计归母净利润为 1.00/1.93/2.14 亿元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为 0.04/0.08/0.09 元，对应PE 分别为31/16/14X，维持“买入”评级。
