天风证券股份有限公司孙海洋近期对豪悦护理进行研究并发布了研究报告《盈利能力提升，新产品、新产能扩张》，本报告对豪悦护理给出买入评级，当前股价为32.64元。

豪悦护理(605009)
公司发布2024年半年度报告
24Q2收入6.73亿，同比-7.13%；归母净利1.08亿，同比-10.02%；扣非归母净利1.08亿，同比-2.82%；
24H1收入13.1亿，同比-3.2%；归母净利1.9亿，同比-2.9%；扣非归母净利1.9亿，同比+1.5%。
分产品，24H1婴儿卫生用品/成人卫生用品/非吸收性卫生用品及其他产品收入分别为9.0亿/2.6亿/1.5亿，同比分别-9.9%/+0.3%/+119.8%，毛利率分别为25.2%/27.1%/54.8%，同比分别+2.7pct/+0.7pct/+7.1pct。
分区域，24H1国内/国外收入分别为11.3亿/1.9亿，同比分别-4.5%/+25.1%，毛利率分别为28.9%/29.9%，同比分别+4.5pct/+4.1pct。
24H1拟分红1.3亿，分红比例67.78%，持续高分红彰显价值属性。
代工业务：核心客户增长稳健，易穿脱新品贡献增量
公司凭借产品研发实力、精益生产能力、优质供应服务及高性价比产品，在业内积累了包括尤妮佳、花王、BabyCare、孩子王、亲宝宝等国内外母婴知名品牌商；并与跨国大客户开展深度合作，增加合作品类，拓宽业务合作区域范围。
公司依托对市场的深入了解及工艺技术创新，为消费者增加新品相选择，24H1结构完全创新的易穿脱经期裤已推向市场，我们预计新品有望持续贡献增量。
自有品牌：国内外新品持续迭代，新兴渠道稳步拓展
公司关注消费者痛点和需求持续打造自有品牌，24H1森之物语女性卫生用品推出日用型易更换经期裤；答菲湿巾、湿厕纸家庭护理系列充分进行消费者和市场调研，新品羽绒服清洁湿巾备受认可；Sunny Baby积极调整产品、入驻Tiktok等电商平台、提升爆款销量。
合肥基地有序整合，中期墨西哥基地进一步优化全球布局
公司在全国布局生产基地，合理利用当地区域优势提升效率，目前已建有杭州、江苏、泰国、湖北等生产基地，24H1合肥花王厂房完成资产交割，并对其中部分产线开展技术改造，并持续发挥现成设施、大面积仓库等资产优势，增强持续经营能力和综合竞争力。
此外，公司拟投资3000万美元在墨西哥设立生产基地，进一步发展跨境电商业务，扩大产品在海外市场的供货辐射面，缩短供货周期，降低运输成本，优化产品价格；同时，以现有客户为基础，推动公司在北美、南美开拓新客户，提升在海外市场的综合竞争力。
毛利率改善，费用投放加强
24Q2毛利率30.3%，同比+2.2pct，毛利率持续改善，我们预计主要系原材料价格下降，且无纺布自产优化成本结构；24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/3.2%/3.9%/-1.2%，同比+2.3pct/+0.4pct/+0.4pct/+1pct，归母净利率16.1%，同比-0.5pct，其中销售费用率提升主要系公司加大自有品牌推广所致。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司产品研发能力持续提升、全球优化产能布局，有利于绑定优质客户资源；自有品牌渠道建设加强，新品持续迭代。根据24年中报情况，考虑当前消费环境仍疲软，且品牌端线上竞争加剧，我们预计24-26年归母净利分别为4.8/5.6/6.5亿元（前值为5.2/6.2/7.3亿元），对应PE为11/9/8X。
风险提示：市场竞争风险；大客户采购额下滑；自主品牌拓展不及预期；海外生产基地建设不及预期；原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司惠普研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.34亿，根据现价换算的预测PE为9.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为45.15。

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