开源证券股份有限公司高超,唐关勇近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保2024H1业绩点评:负债端延续高质量增长,红利和债市上涨驱动净利润超预期》,本报告对中国太保给出买入评级,当前股价为29.64元。
中国太保(601601)
负债端延续高质量增长,红利和债市上涨驱动净利润超预期,维持“买入”评级
2024H1公司归母净利润/营运利润分别251/197亿元,分别同比+37.1%/+3.3%,保险/投资服务业绩分别同比+12.4%/+31.5%,集团/寿险EV较年初+7.4%/+8.4%,受益营运经营及投资收益正偏差。寿险NBV达90.4亿元,同比+22.8%,可比口径+29.5%,NBV margin达18.7%同比+5.3pct,优于我们预期。考虑公司寿险质效改善,财险延续高景气,我们预测2024-2026NBV分别同比+15.6%/+12.0%/+11.0%,对应EV增速+7.3%/+7.1%/+7.7%,我们上调2024-2026年归母净利润预测至378/448/499亿元(调前337/398/439亿元)分别同比+38.7%/+18.5%/+11.4%,对应EPS分别为3.93/4.66/5.19元。公司寿险核心队伍规模回升、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值贡献高增,财险COR和业务结构改善,当前股息率(TTM)达3.44%,当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍,维持“买入”评级。
核心人力企稳回升,个险产能延续提升,银保margin持续改善
(1)2024H1保险服务收入418亿元,同比-2.4%。2024H1新单首年保费同比-11.9%,个险/银保分别同比+10.7%/-30.4%,非可比口径NBV分别同比+21.5%/+26.6%,margin分别+2.7/+5.6pct。(2)2024H1月均代理人规模18.3万人,同比-16.4%,较年初-12.9%,月均核心人力6万人,同比+0.8%。首年规模/首年佣金收入同比+10.6%/+4.2%,举绩率同比提升4.1pct至73.8%;13个月/25个月保单继续率分别同比+1.5/+7.6pct至96.9%/91.7%。(3)2024H1末合同服务边际余额3325.8亿元,较年初+2.7%,新业务合同服务边际89.2亿元,同比+18.5%,太保寿险保险/投资服务业绩分别同比+7.8%/+173.7%。
财险板块COR持续改善,投资收益高增受益于高股息资产和债市上涨
(1)2024H1财险保险服务收入931亿元,同比+4.2%,COR97.1%,同比-0.8pct,赔付率/费用率分别分别-0.8pct/持平。车险COR97.1%,同比-0.9pct,受益新能源车险COR改善,新能源车险同比+41.7%。非车险COR97.2%,同比-0.7%,保费收入同比+12.7%,收入占比+2.3pct至53.9%,健康险、责任险、企财险规模均实现高增。(2)2024H1末集团总资产3.26万亿,同比+11.7%,年化综合/总/净投资收益率分别6.0%/5.4%/3.6%,分别同比+1.8/+1.4/-0.4pct。总投资收益同比+46.5%,投资收益/公允价值变动损益分别同比+57.5%/+292.7%,预计受益红利资产和债市上涨,分红和股息收入同比+25.5%,强化“股息价值”策略效果显现,权益OCI占比较年初+0.2pct至4.5%。固收资产久期10.8年,较年初+0.8年。
风险提示:长端利率超预期下行;寿险转型进展慢于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安谢雨晟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.33%,其预测2024年度归属净利润为盈利359.36亿,根据现价换算的预测PE为7.93。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为36.52。
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