金吾财讯 | 海通国际发研报指，阜丰集团(00546)2024年上半年营业收入同比下跌1.6%至约133.68亿元，主要由于胶体和其他分部收入减少；毛利同比下跌22.3%至22.981亿元，主要由于食品添加剂及胶体分部毛利下降；期内股东应占溢利同比减少32.3%至10.413亿元。董事会宣派中期股息每股16港仙及特别中期股息每股2港仙，派息率分别为35%及5%。
该行表示，分业务看，2024年上半年，1)食品添加剂，收入69.17亿元，同比增长5.46%，其中味精收入为52.62亿元，平均价格和销量分别同比-13.8%，+22.2%；毛利率11%，同比下降3.8pct。2)动物营养，收入41.95亿元，同比增长2.54%，其中苏氨酸收入同比增长29.9%至约11.493亿元，价格和销量分别同比增加11.3%、16.8%；毛利率20.4%，同比增长5.9pct。3)高档氨基酸，收入10.75亿元，同比增长29.96%，毛利率36.8%，同比增长0.7pct。4)胶体，收入8.99亿元，同比下降44.93%，其中黄原胶价格同比下降48.2%；胶体板块毛利率39.2%，同比下降21.9pct；5)其他业务板块，收入2.82亿元，同比下降40.06%，毛利率-22.2%。
该行续指，在国际化布局方面，公司计划发展三个海外区域营销中心，争取落实美国厂址，公司东欧工厂建设计划暂时停止。在氨基酸产品方面，公司将加快新的98%赖氨酸生产设施计划，继续改善客户组合，增加主要产品市场份额，并计划推出新的高档氨基酸产品，例如瓜氨酸、精氨酸、莽草酸及苯丙氨酸等。
该行预计公司2024-2026年EPS分别为1.21、1.33、1.48元/股。结合可比公司估值及AH股估值差异，给予公司2024年4.95倍PE不变，对应目标价5.99元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，维持目标价6.51港币，和“优于大市”的投资评级。
