金吾财讯 | 招银国际发研报指，广汽集团(02238)2Q24业绩不及预期，收入同比下降30%，单车售价降幅快于该行的预期。整体毛利率4.3%符合预期，但来自联营合营公司的投资收益为同比下滑92%。尽管该行此前已经预计广本2Q24会有亏损，但这个降幅仍远超该行的预期。埃安净亏损略低于该行的预期。2Q24广汽净利润3亿元，仅比该行的预期低1.3亿元，这主要是因为如祺出行(09680，未评级)IPO为广汽带来11亿元的投资收益。
该行认为的挑战（包括埃安的发展瓶颈及合资公司“现金奶牛”作用的日渐式微）给广汽带来的积极影响是管理层已经意识到了之前忽视的问题，比如内部研发资源的重复和浪费、埃安的消费者心智建设等。该行认为广汽仍具有扎实的全方面技术积累，如果改革执行到位，仍有机会重拾销量增速。
该行下调埃安2024/25年的销量预测至33万辆/42万辆，下调广汽2024/25年净利润预测至22亿元/10亿元。维持买入评级，目标价由5.5港元下调至3港元，基于分部估值（埃安：2港元，0.7xFY24-25E平均P/S;联合营公司：1港元，3xFY24-25E平均P/E）。