准确预测到今年夏末美股回调的专家Rubner称,过往数据显示,9月的下半月是标普500一年中表现最差的两周,本周二观察到,市场参与者已提前交易9月看跌的观点,没等到技术面转负就出手。
9月下跌的“魔咒”看来势不可挡,准确预测到今年夏末美股回调的高盛研究资金流专家Scott Rubner转向了。
在美东时间9月4日周三发布的报告一开头,任高盛全球市场部董事总经理Rubner就明确表示:“从9月16日起,我看跌美股。” 报告写道,在美股9月首个交易日本周二,他观察到市场参与者开始预先交易看跌的观点。
“我们看到,在市场技术面转为负面以前,客户就更快行动,而不是等到月中(出手)。如果(本)周五的(美国非农)就业数据疲软,可能开始出现市场调整。过去的48 小时,我收到询问技术市场更新的次数比我全年收到的次数还多。”
Rubner称,他跟踪资金流向已有20多年,在今年8月5日“黑色星期一”的市场巨震后,交易风格变化更快了。投资者最常问的问题是:为什么9月历来是全球股票和风险资产史上表现疲软的一个月?
Rubner报告追溯过往数据发现,9月的下半月是标普500股指一年中表现最差的两周期间。报告指出,1928年以来、将近百年来,在9月的最后11个交易日里,标普的收益率中值有十日都为负值。资金流可以解释为什么9月成为一年中疲软的月份。
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Fisher Investments统计的标普1925年来历年9月表现
报告显示,过去四年、即2020年到2023年的9月,标普至少月跌近4%,分别跌4.87%、9.34%、4.76%、3.92%,纳斯达克100指数分别跌5.07%、10.6%、5.73%和5.72%,也就是至少跌超5%,Rubner认为,这种过往表现可能会提醒投资者,需要在9月这个学校开学季避险。
报告指出,进入9月,美股的系统性持有时长已完全恢复正常,企业开始步入不得回购的回购静默期,养老基金季末供应充足,共同基金在本财年尾声时出现一些重要调整。今年9月的美股风险/风险价值(VAR)超过了过去六个美国大选周期时期。此外,美国劳动节后,迎来一场纸面的盛宴——本周二,美股供应量达32亿美元,高评级债券的供应量达 430 亿美元、为史上第三大单日规模,高盛的交易部门的柜台依然活跃。
回购方面,报告提到,8月和9月是一年之中回购最强劲的两个月。今年初以来,企业回购授权规模达到创纪录的8930亿美元。上市公司已经是美股最大的买家。高盛测算,最近的回购静默期从9月13日开始,有半数企业将不得进行回购。高盛预计,在静默期内,回购的需求会下降35%,本周将达到回购窗口期的企业回购巅峰。
养老基金方面,报告提到,进入9月前,美股的资金流已经超过了此前五个大选周期。Milliman 100养老基金指数显示,养老基金的充裕率达103%。Rubner称,一直看到养老基金在转向投资级信用债,同时降低股权风险,并利用免疫策略降低负债风险。鉴于资金充裕,养老基金一直在美国大选前降低股权风险。
共同基金方面,报告称,高盛研究合计股票资产3.7万亿美元的554只大型共同基金发现,今年10月是多数共同基金本财年的最后一个月,10月为财年末月的基金占主动管理资产总额近22%,其次是12月,约占管理总资产的20%。10月属于财年末可能令热门共同基金对价格走势产生不利影响,或者已经产生不利影响,因为年初至今表现不佳的基金可能因报税损失而抛售,年初至今表现优异的基金可能会减持或获利回吐。
总之,Rubner的基本观点是,9月美股的疲软已经被交易者提前交易,11月美国大选成为风险资产的清算事件。