中信里昂认为,需求反弹、饲料成本及奶牛出售价格将成为短期内的关键要素。
智通财经APP获悉,中信里昂证券近日发布研究报告,重申现代牧业(01117)“优于大市”评级。中信里昂指出,现代牧业在行业挑战下显示出较强的经营韧性,成本管控成效尤其显著。
中信里昂主要观点如下:
上半年业绩概览
报告期内,现代牧业的原料奶业务实现逆势增长,销售收入同比增长1%。尽管期内原料奶平均售价同比下降约11%至3.49元(人民币,下同)/公斤,但得益于成乳牛单产同比提升3%至13万吨,销量实现了16%的增长。公司现金EBITDA(息税折旧及摊销前利润)同比增长19%,达到15亿元。
原奶市场价格疲软或持续
公司管理层预计2024年下半年原料奶平均售价将与上半年基本持平,意味着全年同比将出现小幅下滑。此外,由于行业头部企业的牛群规模仍在扩张,供应过剩的缓解过程预计将延长,进一步对原奶价格构成压力。中信里昂认为,需求反弹、饲料成本及奶牛出售价格将成为短期内的关键要素。
成本管控显成效
该行特别指出,在原奶价格下跌的不利环境下,现代牧业凭借出色的成本管控能力,相较于同行展现出更强的抗风险能力,亏损幅度相对较小。展望未来,预计公司将通过进一步提升单产、优化供应链管理以及调高运营效率,持续提高毛利。尽管随着总产量增加和平均售价的下降,短期内销售与分销费用率可能会略有上升,但长期成本优化策略的实施将为公司带来显著的竞争优势。
维持“优于大市”评级与目标价
基于对现代牧业长期发展前景的乐观预期,尤其是在原奶价格稳定后的盈利潜力,中信里昂重申现代牧业“优于大市”的评级及1.00港币的目标价,对应2024年9月3日收市价有47%的上升空间。