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广发证券:家电新一轮周期演绎中 白电阶段性领跑

智通财经 ·  09/10 03:10

长周期视角看,2013年至今板块共经历3轮完整牛熊,当前新一轮周期演绎中。短周期视角看,家电子板块分化明显。

智通财经APP获悉,广发证券发布研报指出,长周期视角看,2013年至今板块共经历3轮完整牛熊,当前新一轮周期演绎中。短周期视角看,家电子板块分化明显,2023年至今白电+19.8%、黑电+12.1%、厨电-30.4%、小家电-14.9%、照明-31.4%、零部件-23.3%,即家电指数走牛主要依靠白电。23年12月~24年5月红利策略+基本面韧性行情,家电尤其是白电板块具备稳健业绩增长、稳定的ROE以及高分红优势,同时估值水平已经跌至历史低位,在机构持续加仓中迎来一波靓丽行情。

广发证券主要观点如下:

长周期视角看,2013年至今板块共经历3轮完整牛熊,当前新一轮周期演绎中

第1轮周期为2013~2016年,主要背景是三大补贴政策退出后行业集中度提升,龙头量价齐升,基本面驱动股价上涨。第2轮周期为2016-2018年,主要背景是地产、库存周期共振,同时外资流入推动估值修复,实现戴维斯双击。第3轮周期为2019-2022年,主要背景是行业存量竞争阶段,格局重塑龙头地位再稳固,疫情冲击下彰显经营韧性,叠加市场风格偏好和宽松的流动性,消费股尤其是具有成长性的消费股获得了抱团。2022年10月至今,申万家电指数+23%,沪深300指数-8%,新一轮周期演绎中。

短周期视角看,2023年至今家电显著跑赢大盘,细分板块白电最强

2023.01.01-2024.09.06,沪深300指数-16.5%,申万家电+6.9%,位居全行业第2;2024.01.01-2024.09.06,沪深300指数-5.8%,申万家电+3.0%,位居全行业第2。但子板块分化明显,2023年至今白电+19.8%、黑电+12.1%、厨电-30.4%、小家电-14.9%、照明-31.4%、零部件-23.3%,即家电指数走牛主要依靠白电。

2023年至今家电可划出3波超额收益行情

23年1~4月消费复苏行情,虽然短期数据依旧偏弱,但改善预期较强,期间主要亮点为空调高景气度、3月开始转正的出口数据。23年6~8月政策预期+出口链行情,业绩真空期消费、地产数据持续低迷,股价对政策预期较为敏感,期间家电出口增速显著强于整体出口。23年12月~24年5月红利策略+基本面韧性行情,家电尤其是白电板块具备稳健业绩增长、稳定的ROE以及高分红优势,同时估值水平已经跌至历史低位,在机构持续加仓中迎来一波靓丽行情。

复盘白电龙头股价,2019年开始表现分化

2019年之前,美的“产品领先,效率驱动”的战略红利持续释放,公司治理优势、灵活变革能力得到市场认可;格力股价主要由业绩驱动,依靠库存与渠道蓄水池实现快速增长;海尔空调份额落后,在渠道、高端、海外等方面投入较高,阶段业绩表现最弱,股价上涨始终晚于格力美的。

2019年开始,美的渠道改革成果凸显,空调业务强势发力;格力渠道改革节奏相对偏慢,基本面阶段承压;海尔重组后厘清平台定位,前瞻投入进入兑现期,盈利能力持续改善,股价阶段跑赢;2023年开始海信治理改善带动基本面持续超预期,期间股价大幅跑赢三大白。

投资建议:白电业绩稳健增长,具备稳定ROE及高分红优势,下半年有望受益以旧换新政策拉动,推荐格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH,06690)、海信家电(000921.SZ,00921);推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技(688169.SH)、TCL电子(01070)。

风险提示:原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;地产竣工不及预期;市场竞争环境恶化。

声明:本内容仅用作提供资讯及教育之目的,不构成对任何特定投资或投资策略的推荐或认可。 更多信息
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