金吾财讯 | 招银国际发研指，滔搏(06110)发布截至24年8月的2025财年盈警。公司预计2025财年上半年净利润将同比下降约35%（相比于2024财年上半年的13亿元人民币），主要是：1.线下客流量低于预期，导致同店销售（SSS）大幅下降，并出现显著的运营杠杆效应减弱；2.毛利率下降，主要是由于零售折扣增加以及低毛利率的电商业务销售占比提升。
该行指出，公司前景仍然高度谨慎，这对滔搏及许多运动服装行业的企业都不利。管理层预计在接下来的季度（甚至整个2025财年下半年，2024年9月至2025年2月）没有任何改善迹象，原因在于宏观环境低迷以及某些品牌的拖累（耐克正处于过渡期，其新旧产品在巴黎奥运会期间销量都不佳）。该行预计零售销售将出现类似的下降，毛利率也将收缩（尽管可能会获得一些主要品牌的回扣和支持，但可能不足以抵消更深的零售折扣带来的影响），2025财年下半年净利润下降30%以上的可能性依然很大（运营费用控制在2025财年下半年可能略有改善，但不至于产生重大影响）。
该行表示，基于2025财年市盈率11倍（由15倍下调，以反映增长放缓及行业估值下调），削其目标价，由6.78港元降至2.89港元。该行将2025财年、2026财年及2027财年的净利润预测分别下调42%、38%和35%，以反映以下因素：行业及耐克相关销售增长的放缓；毛利率下降幅度超预期（零售折扣增加及电商销售占比提高）；运营杠杆效应恶化超预期。维持“买入”评级。
