金吾财讯 | 国元国际发研指，哈尔滨电气(01133)2024上半年实现营业收入170.4亿元，同比+25.6%，新型电力装备业务96.1亿元，+43.4%，其中煤电/水电/核电设备分别实现58.7/13.6/15.2亿元，分别+44.8%/+15.4%/+18.7%。订单方面，总体合同签约额-20.1%，新型电力装备订单实现260.3亿元，+2.84%，其中煤电/水电/核电分别实现108.3/44.7/30.6亿元，分别-6.9%/+16.7%/+20.0%。
该行指，公司在手订单充裕保障能源装备业务增长，订单质量有望使毛利率提高。该行认为公司未来能源装备业务收入有望增长，毛利水平有进一步提升空间，且有一定持续性；水电设备、火电灵活性改造等业务提供新动能。预计未来市场新订单将保持定量趋势。同时抽水蓄能快速发展，火电灵活性改造是未来火电市场的发展方向之一，预计以上业务是公司未来发展的新动能。
该行续指，公司整体运营效率和财务健康度提升有助于提升利润水平。公司近年费用水平持续改善。期内公司销售、管理、研发、财务合计费用率为8.6%，同比-1.2pct，资产负债水平亦有改善，资产负债率为79.6%，同比-2.8pct。
该行表示，公司作为国家重要的能源设备供应商，将持续受益于能源装备市场的发展，保持先前预测，2024-2026年归母净利润分别为9.5、13.9、16.8亿元，归母净利润三年复合增长率为42.5%，给予公司目标估值PE（2024E）7.0倍，对应PB（TTM）0.5倍，该行维持3.20港元目标价，对应现价预计升幅35%，维持“买入”评级。
