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苹果在近期和中期可能会继续表现良好。
作者 | Zvi Bar
编译 | 华尔街大事件
凭借成功推出iPhone 16，苹果(NASDAQ:AAPL)有望在2024年最后一个季度取得强劲表现。苹果的销售额似乎有望在2025年增长至少7%，在2026年增长5%至7%。随着新产品和/或服务的推出，苹果的收入增长可能会更高。例如，苹果可能会推出适用于其最新iPhone型号的附加功能，这不仅会迫使消费者在2024年底和2025年初升级，而且还会促进更多人购买苹果服务。
今年9月初，苹果刚刚在美国发布了iPhone 16系列。生成式人工智能(GenAI)功能是该设备的主要新增功能之一，但苹果改进iPhone相机的重要性也不容小觑。苹果将其GenAI功能称为Apple Intelligence，其使用需要新设备才能运行。Apple Intelligence适用于所有型号的iPhone 16，以及iPhone 15 Pro和15 Pro Max。苹果的GenAI功能将包括重写电子邮件、制作摘要和优先处理通知以及多应用程序操作的功能。iPhone 16的起始零售价与2023年的iPhone 15相同。虽然这个价格并不便宜，但价格没有上涨应该有助于推动采用和升级。
苹果能否继续增加收入和收益的另一个因素是在华市场的销售情况。去年，苹果在在华市场的销售额有所下降，但这一趋势可能会随着新iPhone和新款M4 iPad的推出而逆转。即使这些产品在在华市场没有取得巨大成功，过去几个季度的持续下滑也应该能让苹果更容易进行同比对比。
苹果还有可能将印度视为其收入增长的重要推动力。除了印度在未来几年将变得更加富裕之外，苹果还一直在投资发展印度的制造能力，这可能会让其在该地区比以前更受青睐。此外，其在印度不断增长的员工基础比普通消费者更有可能推动其产品的采用。
未来几年，苹果的毛利率可能会保持在40%左右。去年，苹果的毛利率为44.1%，今年和明年的毛利率可能都会略有提高。苹果毛利率略有提高的原因可能是服务业务的增长，而服务业务是苹果毛利率最高的业务之一。例如，上个季度苹果的服务毛利率超过74%。
今年苹果的自由现金流很可能达到或超过1100亿美元。如果该公司能够实现上述收入和利润率预期，那么苹果很可能在2025年和2026年也能够将其自由现金流增长至高个位数。预计苹果在未来两年每年都会以类似的水平增加股票回购计划。
苹果的估值较高，但考虑到该公司在大多数市场的地位，这一估值可能是合理的。这是因为苹果在硬件销售方面保持了高利润率，这对于硬件和它正在培育的不断增长的服务业务来说并不常见。苹果已经成为一个象征地位的品牌，在某些地区可能被视为奢侈品牌，这种地位以及苹果生产产品的质量帮助该公司保持了更高的利润率，从而产生了可观的自由现金流。
就像奢侈品和彰显地位的品牌通常所做的那样，苹果似乎能够每年提高平均售价。不断增长的用户群也可能会支持苹果服务业务的增长，包括云、游戏和广告服务，以及作为订阅服务的硬件升级。
苹果还能够复制竞争对手推出的引人注目的产品，例如可折叠屏幕、可穿戴AI外设和医疗保健相关设备。苹果推出与现有产品无缝协作的产品的能力得到了现有客户的赞赏，其中许多人愿意为几乎不需要学习曲线的高质量产品支付更多费用。
得益于iPhone 16的早期采用，苹果似乎有望在假日季获得收益。过去几个月，苹果股价一直处于相当窄的区间内，似乎正在上涨，而这一走势恰逢新机型的发布。早期发布的积极数据和感恩节促销活动成功的潜在可见性可能会促使其股价上涨至交易区间的顶部。这可能意味着股价将升至每股240至260美元之间。
分析师对苹果2025年的目标价是255美元，基于30倍的预期市盈率和8.50美元的2026年每股收益预期。如果iPhone 16的升级周期强劲，以及服务持续增长，实际盈利增长可能会超过这一预期。此外，苹果回购股票的能力往往有助于公司将每股收益提高到超出预期的水平。虽然30是一个高于平均水平的倍数，但对苹果来说，这是一个合理的溢价。
此外，苹果目前的市盈率在34到35之间，远高于30。如果苹果的市盈率为34倍，每股收益为8.50美元，那么估值将相当于290美元。短期内不太可能出现这样的定价，但有可能。如果短期内达到200多美元的定价，那很可能是短期内可以卖出的最高价。
苹果的主要风险是产品发布失败，这会引起人们对公司地位和客户对品牌的忠诚度的质疑。这样的问题可能会导致苹果的市盈率下降，同时也会降低其收入和利润率。
苹果面临的另一个风险是硬件升级周期的延长。如果消费者发现现有产品足以让他们再等一两年才更换，那么这将削弱苹果的销售轨迹。其中一个主要因素是GenAI服务最终如何交付，以及它们是否可以通过云提供商通过现有硬件广泛提供。目前预计，在苹果的iPhone上添加AI功能将成为促使消费者升级的重要原因，但这种替换并不确定。
由于苹果的市场主导地位和高利润率，它还受到美国和其他市场的监管审查。这在苹果的服务业务中表现得最为明显，该公司可能会被迫做出改变。
苹果在近期和中期可能会继续表现良好。iPhone 16可能会在整个假日季成功推出，这对苹果股价近期来说是个好兆头。借助Apple Intelligence的GenAI功能，这一新的升级周期还可能促进苹果服务收入的增长。
虽然苹果似乎确实有在短期内升值的潜力，但该公司的估值似乎也接近合理水平。相信从现在起，任何短期内超过20%的升值都可能标志着定价达到顶峰，而该公司可能需要一段时间才能超越这一顶峰。