金吾财讯 | 民生证券发研指，上美股份(02145)旗下韩束品牌诞生于2000年前后，创立初期紧跟韩流进行品牌宣传，例如签约韩国女星崔智友担任品牌代言人、将品牌名起源解释为韩国城市“束草”等，迅速打响品牌知名度；同时，品牌敏锐洞察三四线市场潜力机会，深入布局专卖店渠道，定位与国际大牌差异化的200元以下的大众价格带，在国内化妆品市场初步站稳脚跟。通过电视节目的高曝光，韩束触达到更多三四线消费者，品牌销售能力进一步提升，到2011年韩束品牌销售额近50%由电视购物渠道贡献。
该行指出，2020年来，公司实行“全力拥抱线上渠道”战略，成立社交零售、社交电商、社交直播、新零售电商部门，并对抖音、小红书等新型流量阵地进行深挖，不断提升线上运营能力；经过多次试错和调整，公司选择重点发力抖音渠道,并聚焦资源培育卡位高性价比、兼具实用性和精致感的韩束红蛮腰礼盒；2023年，红蛮腰套组踩中抖音短剧的流量红利，率先实现高增；此后，品牌持续完善达播和自播矩阵，配合高成交转化的卖场式直播，推动韩束品牌势能及红蛮腰礼盒销售持续增长。
该行表示，通过复盘公司20余年的发展历程，该行发现公司能在各个时期敏锐洞察市场变化并快速做出反应，即便是在相对艰难的调整期间也彰显出较强的磨底韧性，该行认为公司为名副其实的攻守属性兼备的企业，具备成为百亿收入规模的化妆品公司的潜力，预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.0/11.6/13.7亿元，收盘价对应PE为17/13/11X，维持“推荐”评级。
