■会社概要
1. 事業内容
SFPホールディングス<3198>は、駅前・繁華街(路面店)での24時間営業により人気業態となっている「磯丸水産」(海鮮居酒屋)や「鳥良商店」(鶏料理専門店)等の運営を主力とするほか、低投資で安定的に稼ぐ大衆酒場業態を第2の柱に育てるべく注力している。2020年以降、コロナ禍による影響が業界全体に影を落としてきたが、収益体質の強化と環境変化への対応を進め、足元業績は順調に回復基調をたどっている。
事業セグメントは飲食事業の単一セグメントであるが、業態別に創業業態の「鳥良事業部門」、主力業態の「磯丸事業部門」、新業態を含む「その他部門」のほか、2020年2月期からはフードアライアンスメンバー(連結子会社)※による寄与分が追加され、4つに区分されている。「磯丸事業部門」が売上高の約60%を占める。出店エリアは東京及び首都圏を中心に展開してきたが、地方都市への出店にも取り組んでいる。
※ (株)ジョー・スマイル(熊本県)、(株)クルークダイニング(長野県)の2社で構成される。M&Aを通じた地方都市への出店拡大(グループ内FC形式でのブランド提供)に狙いがある。
2. 企業特長
同社の優位性は、通常の居酒屋業態の収益モデルに加えて、新たに独自の収益モデルを確立したところにある。主力業態の「磯丸水産」は、あえて賃料の高い駅前・繁華街の路面店に出店する一方、個性的で視認性の高いファサードや、入りやすいオープンな雰囲気、24時間営業による幅広い需要の取り込みなど、一等立地による集客力を最大限に生かし、高い稼働率で回していく独自の収益モデルに特長がある。単純化して言えば、通常の居酒屋業態の収益モデルでは採算の取れない高い賃料を払ったとしても、売上高を多く確保することでレバレッジを効かせる構造と言える。もちろん、そこには立地分析のスキームや路面店の開発スキルのほか、24時間営業におけるオペレーション、時間帯により最適なメニューに入れ替えるノウハウ等があってこそ成立するものであり、簡単に模倣できるものではない。特に、出店コストの高さや24時間営業の難しさは他社にとっては高いハードルになっていると考えられる。同社には、他社に先駆けてノウハウを蓄積してきたことや首都圏への集中出店によりブランド力を高めてきたことが、さらに出店リスクを引き下げるといった好循環が生まれている。コロナ禍に伴う人流抑制や時短営業、人数制限、酒類提供制限等は、「磯丸水産」の特長の一部(駅前一等立地、高回転、24時間営業による幅広いニーズの取り込み等)を打ち消す影響をもたらしたが、あくまでもコロナ禍での政策的な不可抗力によるものであり、収益モデル自体の優位性に大きな変化はない。アフターコロナにおいて既存店はコロナ禍前の水準に戻ってきた。また、路面立地のオープンな雰囲気をはじめ、モバイルオーダーやキャッシュレス決済による手軽さ、新鮮な海産物を自分で焼く楽しさを味わえる「磯丸水産」スタイルは、訪日客からの人気も高く、インバウンド需要が足元業績の底上げに寄与している。
加えて、「磯丸水産」で確立した収益モデル(以下、「磯丸水産」モデル)を他の業態に生かすことで、さらなる進化を遂げる余地も大きい。「鳥良商店」は、創業業態である「鳥良」に「磯丸水産」モデルを移植し軌道に乗せることができた。特に「磯丸水産」との重複出店(同時出店や出店済エリアへの出店)や市場特性(立地・業態)に合わせた選択出店ができるところがポイントである。さらに、アフターコロナの環境変化(消費者行動の変化等)に合わせて必要なチューニング(微調整)にも柔軟に対応していく考えであり、そのような仮説検証型の進化を追求していく姿勢は同社の真骨頂だ。食事性をさらに強化しつつ「磯丸水産」の出店済エリアに出店可能な「町鮨とろたく」ブランドの展開を始めたほか、駅前一等立地による「磯丸水産」の強みを生かしながら、小型・高回転により、低投資で安定的に稼ぐ大衆酒場業態に注力する方向性を明示したのも、その一環と言える。
3. 沿革
同社の創業は1984年4月、創業者である寒川良作(さむかわりょうさく)氏(元 代表取締役会長、2015年12月退任)が東京都武蔵野市に手羽先唐揚専門店である「鳥良」を開業したことに遡る。名古屋名物の手羽先唐揚を独自のレシピでアレンジしたものを看板メニューとし、着実に店舗数を増やした。2001年には「豊かな食を創造する総合フードサービス業を目指す」ことをビジョンに掲げ、業態の多角化にも取り組みながら2008年には全社50店舗体制へと事業を拡大した。
その後、リーマン・ショックなどによる景気後退の影響や業界環境の変化等を受けて、「日本を豊かにする『食』の専門店集団を目指す」ことにビジョンを改め、「専門店」化の追求へと舵を切ると、2009年には独自の収益モデルによる「磯丸水産」を開業し、成長に向けた基礎を築いた。
「磯丸水産」が順調に立ち上がり、成長への道筋が見えてきたことから、「永続する会社組織を作っていく」ためには上場を目指すのが1番の近道であると判断した。そのうえで、2010年12月にPEファンドであるポラリス第二号投資事業有限責任組合(ポラリス・キャピタル・グループ(株))の資本参加を受け、客観的な視点や合理的な手法の導入によって、経営管理や組織運営の精度を高めることを決断した。
2013年4月には郊外のショッピングセンターにおけるレストラン及びフードコートの運営を主力とするクリエイト・レストランツ・ホールディングス<3387>と資本提携し連結子会社となった。2014年12月に東京証券取引所(以下、東証)2部へ株式上場を果たすと、2019年2月には東証1部へと市場変更し、2022年4月からは新市場区分の「東証プライム市場」へ移行した。また、その間、2016年9月に持株会社体制へ移行し、それに伴い2017年6月にSFPホールディングス株式会社に商号を変更し現在の形となった。
株式上場を契機に、人気業態としてブランド力を確立してきた「磯丸水産」による出店ペースに拍車がかかり、2015年5月には「磯丸水産」100店舗体制に到達した。また、愛知県名古屋市を皮切りに「磯丸水産」のFC展開もスタートし、「鳥良商店」の出店も開始した。
2020年2月期からは、独自の「SFPフードアライアンス構想」により、M&Aを通じた地方都市への出店拡大(グループ内FC形式でのブランド提供)にも取り組んでいる。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 柴田郁夫)
■公司资料
1. 业务内容
SFP控股公司<3198>通过在车站前和繁华街(店铺面)24小时营业的方式,以人气业态而闻名,主要经营“磯丸水产”(海鲜居酒屋)和“鸟良商店”(鸡料理专门店)等,在低投资的同时稳定盈利的大众酒吧业态上努力拓展第二支柱。自2020年以来,受疫情影响的整个行业蒙上阴影,但通过加强利润结构和应对环境变化,业绩脚步稳健地恢复势头。
虽然业务部门以餐饮业务为单一部门,但根据不同业态分为创业型业务部门“鸟良业务部门”、主力业态“磯丸业务部门”、包括新业态在内的“其他部门”,并从2020年2月开始增加由食品联盟成员(子公司)的贡献部分,共分为4个部门。“磯丸业务部门”占营业收入约60%。店铺设在东京和首都圈为主,但也在着手向地方城市开设店铺。
※由乔-麦尔(熊本县)和克餐饮控股(长野县)的两家公司组成。通过兼并收购扩大到地方城市的店铺网点(在集团内以特许经营方式提供品牌)是他们的目标。
2. 公司特点
该公司的优势在于不仅在传统居酒屋业态的营收模型上有优势,还建立了独特的营收模型。主力业态“磯丸水产”在高租金的车站前和繁华街开店,在利用一流地段的吸引力、特色醒目的外立面、开放式愉快氛围及24小时营业吸引广泛需求等方面,最大程度地利用地理位置带来的吸客力,以独特的营收模型高运转率运作。简单来说,通常居酒屋的营收模型即使支付高昂租金也能通过保证高销售额实现杠杆效应。当然,这其中包括地理位置分析框架、店铺开发技能、24小时运营的操作、根据时间段灵活调整菜单等专业知识的结合,不是简单拷贝模仿即可达成的。特别是,高昂的店铺成本和24小时营业的困难对其他公司来说可能是很高的门槛。该公司的先发优势积累了专业知识,并且通过集中进驻首都圈增强了品牌力,进一步降低了店铺风险。尽管疫情导致人流管制、缩短营业时间、限制人数、限制酒水供应等措施影响了“磯丸水产”的一部分特点(车站前地理优势、高周转率、24小时营业带来广泛需求等)但这只是疫情政策性不可抗力的影响,营收模型本身的优势并没有发生大的变化。疫情结束后,既有店铺已经恢复到疫情前水平。此外,“磯丸水产”风格的吸引力,例如路边开放式氛围、便利的移动点餐和无现金支付、亲自烧烤新鲜海鲜的乐趣,不仅在本地备受欢迎,也为入境游客需求对业绩底线的提升作出了贡献。
此外,通过将建立在“磯丸水产”中的营收模型(以下称“磯丸水产”模型)运用到其他业态中,还有很大的发展空间。公司成功将主力业态“磯丸水产”模型引入鸟料理专门店“鳥良商店”,特别是重复开店“磯丸水产”和市场特性(地理位置、业态)的结合更入选开店的关键。此外按照疫情后环境变化(消费者行为变化等)需要灵活调整的构想,凸显了公司追求假设验证型发展的精神。公司一直注重提升餐饮性质,并开始“町鮨とろたく”品牌的发展,该品牌可在“磯丸水产”已开店区域开店。同时,在充分利用车站前一流地段的优势的同时,通过小型、高周转率的方式,专注于低投资、稳定盈利的大众酒吧业态,这也是公司的发展方向之一。
3. 公司沿革
公司成立于1984年4月,创始人寒川良作先生(前代表董事长,于2015年12月退任)在东京都武藏野市开设了炸鸡翅專賣店“鸟良”。公司以独特的食谱调整了名古屋特色炸鸡翅作为招牌菜,稳步增加了门店数量。2001年,公司制定了“创造丰富食物的综合食品服务业”为愿景,并在不断尝试多样化业态的同时,于2008年扩大业务规模至全公司50家门店体制。
随后,受到雷曼兄弟倒闭等经济衰退的影响以及行业环境的变化等因素影响,“追求成为让日本丰富起来的‘餐饮’专门店集团”成为新的愿景,并着手朝着“专门店”化的目标努力。为了奠定发展基础,公司于2009年依靠独特的营收模型开设了“磯丸水産”,铺平了前进之路。
由于“磯丸水産”顺利启动,发展道路清晰可见,因此公司认定为实现“建立持续的公司组织”最直接的途径是走向上市。基于这一判断,2010年12月,公司接受了PE基金——北极星第二号投资业务有限责任合伙企业(北极星资本集团)的资本参与,决定通过客观视角和合理方法引入,提升经营管理和组织运营的准确性。
2013年4月,公司与主要业务为郊外购物中心内的餐厅和美食广场运营的Create Restaurants Holdings(3387)建立资本合作关系,成为其子公司。2014年12月成功在东京证券交易所(以下简称东证)二部上市,2019年2月升级至东证一部,2022年4月起转至新市场分类的“东证主板市场”。同时,在此期间,2016年9月转变为控股公司结构,因此于2017年6月更名为SFP Holdings株式会社,形成现今的形态。
根据股票上市的契机,“磯丸水産”作为备受欢迎的业态成功确立品牌力,加快了新店扩张步伐,截至2015年5月,“磯丸水産”已达到100家门店体制。此外,从爱知县名古屋市作为起点,“磯丸水産”的特许经营店铺也开始扩展,“鸟良商店”的开设也启动。
从2020年2月财年开始,公司通过独特的“SFP食品联盟构想”,通过并购扩大地方城市的业务(通过集团内特许经营形式提供品牌),实现了扩张。
(撰写:FiSCO客座分析师柴田郁夫)