金吾财讯 | 招银国际发研报指，李宁(02331)24年三季度零售流水略好于市场预期。电商渠道增长更为稳健，达到中单位数。功能性产品的销售表现优于时尚类产品（“中国李宁”系列压力较大），同时奥特莱斯和非奥特莱斯销售增长均有所放缓。零售折扣与库存均有压力。
公司维持了24财年的指引（低个位数销售增长和低双位数的净利润率），但该行更为谨慎，预计仅有2%的销售增长和11%的净利润率。尽管管理层强调10月零售销售已转为正增长，但要实现低个位数增长目标，四季度的销售增长需达到10%以上，但该行较为保守（预计7%）。双十一期间的表现也至关重要。该行认可公司在成本控制方面的决心，但对经营利润率仍持谨慎态度，，主要由于以下原因：1）零售折扣需要加深以实现年底4个月库销比的目标，2）不利的渠道结构调整，3）大于预期的负经营杠杆效应，以及4）相对固定的经营开支，包括工厂和办公室新增的折旧开支。
该行维持“买入”评级并将目标价上调至19.58港元（前值：16.18港元），基于13倍25财年预测市盈率（之前为12倍24财年市盈率）。现价估值为11倍和4%股息率，较有吸引力。随着市场情绪改善以及未来的复苏，该行对公司仍然长期看好。
