金吾财讯 | 海通国际发研报指，中国心连心化肥(01866)前三季度，公司实现营业收入174.20亿元，同比下降0.6%，归母净利润15.34亿元，同比增长80.7%。公司业绩增长主要由于成本下降带动毛利同比增长5%，同时，随着公司生产装置陆续完成检修，生产线稳定运行有效降低公司综合能耗，公司整体毛利率相比2023年年末提升1pct至19%；在期间费用方面，公司管理费用和财务费用分别同比下降2%和13%；另外，公司出售天欣煤业100%股权，产生人民币7.9亿元投资收益，截至三季度，公司已收到出售款项8亿元。在此基础上，公司完成对其附属非全资子公司增资，扩大持股比例至80.18%，归母净利润明显增长。
该行续指，主要产品销量大幅增长。1)尿素，前三季度均价2029元/吨，同比下降14%，销售量276.8万吨，同比增长33%，毛利率30%，同比基本持平。2)复合肥，前三季度均价2679元/吨，同比持平，销量173.4万吨，同比持平，高效肥占比提升2pct，毛利率17%，同比增长5pct。3)甲醇，销售均价2198元/吨，同比增长2%，销售量同比增长17%至86万吨，毛利率同比提升8pct至8%。4)三聚氰胺，销售均价5833元/吨，同比下降8%，销售量同比增长9%至97万吨，毛利率同比下降4pct至30%。5)DMF，销售均价3810元/吨，同比下降15%，销售量同比增长33%至23.1万吨，毛利率同比下降4pct至10%。
该行预计公司2024-2026年EPS分别为1.18、1.28、1.42元。结合可比公司估值及AH股估值差异，给予公司2024年4.02倍PE，对应目标价4.74元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，对应目标价为5.16港币(维持)，维持“优于大市”评级。
