本文来自“惠誉评级”。
11月1日，惠誉评级已确认中国船舶集团(香港)航运租赁有限公司(中船租赁)的长期发行人违约评级为'A'，股东支持评级为'a'。长期发行人违约评级的展望为负面。惠誉同时确认CSSC Capital 2015 Limited发行的高级无抵押债券的评级为'A'。CSSC Capital 2015是中船租赁全资拥有且注册于英属维尔京群岛的境外特殊目的公司。
中船租赁是中国船舶集团有限公司(中国船舶集团)旗下唯一的船舶租赁子公司，中国船舶集团持有中船租赁75%的股权。中船租赁拥有多元的船舶租赁资产组合，以液化天然气船/液化石油气船业务为战略重心。截至2024年上半年末，这些船型在该公司租赁组合中的占比为36%。
关键评级驱动因素
支持因素驱动的发行人违约评级：中船租赁的发行人违约评级是基于其股东支持评级，反映了惠誉评级认为该公司获得中国船舶集团支持的可能性非常高——中国船舶集团的信用状况则是基于中国政府(A+)对其的支持。惠誉认为中船租赁为对中国船舶集团具有战略重要性的子公司，服务于集团的核心造船业务。鉴于中国船舶集团与中船租赁之间的高度关联性和协同效应以及违约造成的潜在声誉风险，惠誉预期，在需要时，中国政府的支持将通过中国船舶集团流向中船租赁。
惠誉认为，中船租赁所需支持的规模相对于中国船舶集团所能提供支持的能力而言并不显著。其评级展望与惠誉对中国船舶集团信用状况的看法一致。
具有战略重要性的子公司：中船租赁为集团的客户提供融资解决方案，并促进集团的船舶销售——其管理的大部分船舶由集团建造。该公司的自有船队租赁业务可通过为集团提供新订单来助益集团的造船业务，这在行业低迷时尤为重要。该公司也通过为高端船型提供融资来支持中国船舶集团向全球客户展示其船舶建造能力，这与提升造船产业价值链及促进绿色航运发展的国家战略相契合。
高度融合：中船租赁的管理及运营与中国船舶集团高度融合，其业务及财务规划亦受到中国船舶集团强有力的影响。中船租赁共用中国船舶集团的品牌。在业务发展和融资渠道层面，中船租赁亦因集团强劲的市场地位而受惠。惠誉认为，中国船舶集团在必要时将为中船租赁提供特别支持，以维护其作为全球最大船舶建造集团的声誉。
稳定的行业风险经营环境：惠誉对中国租赁行业的行业风险经营环境(SROE)评分维持于'bbb-'，展望稳定。这一评估受到中国强劲的主权评级‘A+’ 的支持，因其所提供的金融和经济稳定性高于隐含评分所对应的水平。以及该行业在治理和风险管理架构上的持续完善，使其风险状况有所改善。
适中的独立信用状况：惠誉认为，中船租赁的独立信用状况处于非投资等级，低于其受支持因素驱动的发行人违约评级，反映了该公司适中的市场地位、业务隐含的周期性強，以及授信标准有待更多周期的检验。中船租赁专注于船舶租赁业务使其易于受到航运业波动的影响，但其通过多元化的船舶组合控制这些风险。
中船租赁的平均税前资产年化收益率自2022年的4.3%持续提升至2024年上半年的6.1%，得益于较高收益率的新船交付、交易活动活跃以及融资成本的下降，尽管其信贷成本因单一承租人还款困难而增加。近期地缘风险导致运费飙升有利于中船租赁的船队租赁业务，但运费可能继续波动并具下行风险。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若惠誉对中国船舶集团信用状况的内部观点或因中国政府向中国船舶集团提供充分、及时支持的意愿或能力而改变，则可能导致负面评级行动。
若有迹象表明中船租赁与中国船舶集团之间的关联性有所减弱(其原因可能是中国船舶集团大幅稀释对中船租赁的持股，或中船租赁大幅扩张与集团核心业务无关的其他租赁业务而导致其在中国船舶集团的战略重要性下降)，则惠誉可能调降中船租赁的发行人违约评级。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若评估中国船舶集团的信用状况展望为稳定——与中国的主权评级展望相关，则可能将中船租赁的长期发行人违约评级展望调整为稳定。
若惠誉关于母公司信用状况及中国主权信用评级的看法发生正面变化，则可能调整中船租赁的评级。
若中船租赁与中国船舶集团之间的关联性增强，例如中船租赁成为中国船舶集团的独家租赁子公司，或集团建造船舶中由中船租赁出售和融资的比例大幅提升，则惠誉可能上调中船租赁的评级。
债务及其他工具评级：关键评级驱动因素
CSSC Capital 2015发行的高级无抵押债券的评级与中船租赁的发行人违约评级一致，因其由中船租赁提供无条件、不可撤销的担保，且始终与中船租赁的其他所有直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序。
债务及其他工具评级：评级敏感性
上述债券的评级将随中船租赁长期发行人违约评级的变化而改变。若中国的资本账户管制政策发生重大不利变化，以致限制中国船舶集团及时向中船租赁为偿债义务提供跨境支持，则惠誉亦可能下调该债券的评级。
