蔚然时尚

作者：艾青山

在中国运动用品市场竞争愈演愈烈之际，滔搏国际面临的业绩压力进一步加剧。

按照最新财报情况来看，作为耐克与阿迪达斯在中国的最大经销商，滔搏已深陷营收和利润双双下滑的困境，并受制于库存和线上低价促销的压力。

多年来，滔搏通过与国际运动品牌的深度绑定曾一度飞速发展，但随着市场环境变化和本土品牌崛起，滔搏的市场地位受到严重挑战。

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根据滔搏10月23日发布的中期财务报告，滔搏2024/25财年上半年营收同比下降7.9%至130.55亿元，净利润同比下滑34.7%至8.74亿元，毛利率则降至41.1%。

这是滔搏近五年来业绩表现的低点，其主因在于消费者需求疲软以及线下客流的持续下降。

为应对销量下滑，滔搏在公告中称已经加大促销力度，但这一策略加深了毛利率的滑坡。数据显示，上半年线上零售折扣力度明显加大，并且线上销售占比增加，使得整体零售折扣率较去年同期有所上升。

另外，滔搏的线下门店布局也在逐步收缩。半年报数据显示，截至2024年8月底，直营门店数目已减少至5813家，半年内净减少331家。

尽管经营压力持续，好在滔搏依然维持较好的现金流表现。截至8月底，公司现金及现金等价物为28.4亿元，经营活动产生的净现金流同比增长2.5%至26.13亿元，超过同期净利润近三倍。

基于稳定的现金流，滔搏宣布派发中期股息，每股普通股派息为人民币0.14元，派息率高达99.4%，以展现其对未来经营的信心。然而在当前的财务压力下，高派息政策能否提振股价和市场信心仍然存疑。

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作为耐克和阿迪达斯在国内最大的经销商，不难发现，耐克和阿迪达斯在国内销售下滑，直接拖累了滔搏的业绩。

2024/25财年上半年，滔搏这两大主力品牌收入达113.51亿元，占总收入比重的87%，同比下降8.1%。

然而，由于本土品牌安踏、李宁和特步的迅速崛起，消费者逐渐将目光从国际品牌转向本土，尤其在“性价比”主导的消费风潮下，滔搏的国际品牌依赖症愈发凸显。

今年以来，耐克在中国的销售表现不佳。根据其最新财报，2025财年第一季度大中华区营收为16.66亿美元，同比减少3%。

尽管阿迪达斯同期在中国市场有所恢复，收入增长8.5%，但滔搏仍难以摆脱“成败系于品牌”的局面。可以说，耐克和阿迪达斯的品牌转型能否成功，决定了滔搏接下来的业绩表现。

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面对市场结构的变化，滔搏逐步加大线上销售和多品牌代理的布局力度。

截至8月底，滔搏小程序店铺数量已超过2500家，直播账号也翻倍增长至300多个，其中抖音平台的直播销售额同比激增约200%，直营线上销售额占整体销售的比例上升至30%。

但即便线上销售增长显著，仍未能扭转公司整体销售和库存压力的局面。截至8月底，滔搏库存规模已达到61.2亿元，同比增加6.4%，存货周转期延长至148.3天，而存货减值拨备同比大幅增长至9060万元。

为打破传统品牌依赖，滔搏也正在扩展其代理品牌阵容，进入潮流运动和专业细分市场。新代理品牌如越野跑品牌norda、户外品牌HOKA ONE ONE、以及体育IP授权平台Fanatics的加入，标志着滔搏对年轻和专业化细分市场的重视。

但也有业内人士指出，滔搏的经销模式虽实现了品牌多元化，但在运营自主性上依然有限，这些新品牌能否有效拉动业绩尚待观察，未来能否凭借多品牌布局破局仍存在不确定性。